正海磁材今日公告了2011年業績快報，公司2011年實現營業總收入11.72億元，同比增長74.74%；實現營業利潤2.31億元，同比增長92.33%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.09億元，攤薄EPS為1.31元，符合我們之前的預期。我們認為，在2011年公司主要原材料大幅波動的期間，公司仍能獲得較好的盈利狀況，進一步顯示了公司産品的競爭力、産品定價能力。隨著未來公司新興市場的進一步開拓、産能的穩步釋放，公司盈利能力進一步提升、業績持續增長可待。

　　公司2011年單4季度盈利貢獻較前幾個季度稍弱，也在我們預期之內，公司2011年4個季度分別貢獻攤薄EPS為0.22元、0.33原、0.57元和0.18元，4季度盈利能力較弱，我們認為，主要由幾個原因：①4季度是公司産品銷售傳統的淡季；②在主要原料稀土價格大幅下跌的下半年尤其是4季度，基於未來對原料價格持續下跌的判斷，下游廠商下訂單的量較上半年略差一些；③公司一定程度上鎖定毛利率的定價模式，在原料和産品價格下跌的過程中，使産品單噸毛利受到了一定的影響；④不排除存貨在下半年稀土價格下跌過程中在此期間造成了一定的損失。

　　全年來看，公司收入大幅增長主要得益於公司新興市場開發的成效以及較強的産品定價能力。公司2011年重點開發新産品、加強新興市場開發力度，變頻空調、汽車和海外應用市場銷售增長明顯；在原材料價格上漲時期，公司對産品售價進行了調整；同時加大研發力度，進一步降低産品成本。新興市場開拓顯著的效果和強的産品定價能力提升了公司的盈利能力和毛利率水平。

　　未來公司産品産能繼續增長、産量穩步釋放、結構也進一步向盈利能力更強的新興市場領域轉移。到2013年公司高端磁材産能有望達到6300噸左右，且産量穩步釋放。目前在建的800噸磁材産能預計2012年2季度左右投産；募集資金項目2000噸磁材預計2013年上半年投産，屆時，公司高性能磁材毛坯産能將達到6300噸/年。隨著公司現有産能建設項目的穩步推進，公司未來3年産能也將穩步增長，是公司業績增長的最重要保障。同時産品銷售領域也將由單一的風電領域向盈利能力更強的節能電梯、空調、節能環保汽車、EPS等領域調整。公司産品定價能力將更強、整體盈利能力有望進一步提升。

　　未來稀土價格波動的幅度和速度難以超過2011年，公司經營環境也將更趨良好。

　　公司2011年海外市場銷售已經取得進展，隨著釹鐵硼主要成分海外專利在2014年全面到期，公司將面臨更廣闊的市場。

　　維持公司“推薦”的投資評級。我們維持公司2012-2013年EPS為1.76和2.13元的盈利預測，維持“推薦”的投資評級。

　　風險提示：公司主要原材料稀土産品價格大幅波動。(中投證券 楊國萍)