正回購重啟也擾亂了機構的買債情緒，今年首啟正回購後的首期利率産品招標昨日就意外遭遇了需求不濟。週三招標12附息國債02的中標利率不僅明顯高於市場預期，也大幅高出二級市場利率。市場分析認為，正回購的意外重啟，令市場的降準預期産生分歧，擾亂了機構的投標情緒，令1年國債中標利率意外走高。

　　昨日招標的1年期國債的結果令市場頗感意外。招標結果顯示，280億元一年期固息國債，中標利率為2.87%，不僅遠高於此前機構預測的2.80%的市場均值，同時也高於二級市場利率7個基點左右。此外，據交易員透露，邊際中標利率為2.95%，與中標利率相差8個基點，顯示機構博邊際利率的動力較強，市場分歧並不小。

　　令市場意外的原因在於，在資金面更為寬鬆的環境下，昨日招標結果遠遠遜色于上個月招標的相同期限附息國債。數據顯示，在1月11日今年第一期國債招標當日，銀行間回購市場上，隔夜和7天回購利率分別為3.25%和3.99%，遠遠高於昨日的2.77%和3.72%。儘管目前資金環境更為寬鬆，但本期招標結果卻反而不盡如人意，本期中標倍數僅為1.33倍，遠低於12附息國債01的1.69倍。

　　對於昨日1年國債招標情況不好的原因，市場分析認為，正回購突然重啟，打亂了市場對於降準的預期，擾動了投標情緒。某券商投資經理對記者表示，在央票光詢量不見發行的背景下，週二正回購重啟後，令很多機構對於資金面寬鬆的預期開始轉向，預計月中資金面或將會有所緊張。

　　國泰君安研究所指出，央行重啟28天正回購，令存準金率下降的時點或延後，政策寬鬆的程度或低於此前預期，再加上1年期國債不納入承銷團考核範圍，也一定程度削弱本期國債認購需求。

　　值得一提的是，在目前二級市場上，1年央票收益率為3.47%，遠高於1年國債收益率。昨日仲介報價顯示，同為1年期品種，1年期央票買盤浮現，但1年期國債卻只有賣盤。這表明在降準預期産生分歧的情況下，票息成為投資者投資重要標準之一，這也是1年國債需求不濟的另一個原因。

　　(來源:上海證券報)