經歷了跌宕起伏的2011年，債券市場進入形勢愈發複雜的2012年。第四次全國金融工作會議提出，要規範發展債券市場，為債券市場發展營造良好的制度環境。在關注産品創新、信用風險等市場自身問題的同時，迫切需要就債券市場的監管形成統一認識，防止因監管環境不明朗而阻礙市場的發展與創新。

　　2005年以來，我國債務資本市場規模快速擴大。截至2011年底，我國信用債市場規模達5.1萬億元，位居世界第三、亞洲第二，與2004年末相比分別提升18位和4位。從企業融資結構來看，2011年企業債券融資額佔社會融資總量的10.6%，佔直接融資總額的75.7%，而這兩個數字在2004年僅為1.8%和43.9%。可以看出，我國債券市場整體發展速度較快，存在的問題並非所謂“長期分割、低效運行、發展滯後”，而是在發展過程中步調不齊、有快有慢。

　　發展較快的是銀行間市場，其中短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等産品的發行規模增長迅速。2011年，短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等産品的發行量佔全部企業債券發行量的81%，有效滿足了實體經濟的資金需求。新推出的區域集優融資模式，更是在破解中小企業融資難題中發揮了積極作用。

　　債券市場監管的統一，首先應當是市場發展理念、標準和規則的統一。我國金融監管實踐尚不成熟，面對新興加轉軌時期金融市場的複雜情況，單一機構集中判斷的風險過高，而多頭監管體制下各監管機構之間的競爭與制衡有助於使監管決策更為穩健和全面，降低監管失誤的風險。實踐已經證明，適當的競爭對於促進市場發展是有效的。對於債券市場而言,當前迫切需要的是統一認識，改革行政化的監管方式，統一市場發展的標準和規則。對此，全國金融工作會議已進行了明確，即“要積極創造條件，統一準入和監管標準”。

　　從我國目前實際出發，保持和完善現有“一行三會”的監管框架，在實行機構監管的同時加強功能監管，是較為合理和明智的選擇。機構監管應當定位於審慎監管某類機構的風險防範與清償能力，而功能監管則關注某類業務的規範性、有序性和競爭性，促進市場準入標準、監管規則的統一。

　　企業債券作為一種跨機構類型、跨市場的業務，單一的機構監管難以實現市場發展與風險防範。此外，僅從市場參與者的角度來看，企業債券市場有商業銀行、保險機構、基金公司、證券公司等各類金融機構，以及普通工商企業的參與，這也使得在現有框架下實行單一機構監管十分困難。

　　債券市場的自身特點決定了必須建立起多層次的監管框架，這也是現代監管理念的要求。一是在實行機構監管的同時加強功能監管，並在人民銀行層面建立起協調機制，促進債券市場發展理念、監管規則的統一。二是在實行行政監管的同時堅持行業自律管理，進一步增加市場管理的活力與彈性。步調協調、理念統一，這是當前債券市場發展與改革的關鍵。

　　(作者單位：中國銀行間市場交易商協會研究部)