昨天，央行在公開市場進行了260億元28天期正回購操作，中標利率2.8%，這是時隔7周後正回購再度“出山”。與此同時，一年期央票繼續暫停發行。

　　春節前夕，央行在公開市場停止了央票發行與正回購操作，並通過逆回購操作大量向市場注入流動性。本週公開市場到期資金仍處於地量水平，此次正回購操作為今年以來央行首次在公開市場回籠資金。

　　國開證券研究中心宏觀分析師杜徵徵表示，之所以進行正回購操作，主要是資金面的緊張狀況在節後得以明顯緩解。

　　宏源證券高級研究員何一峰表示，最近資金面略有好轉，昨天交易商申報的一年期央票需求量也比較大，這為央行在公開市場回收資金奠定了基礎。另一方面，目前央行對經濟前景的判斷還不是很樂觀，政策仍處於觀察期，因此選擇了短期工具，預計未來一段時間一年期央票會繼續停發。

　　從貨幣市場的反應來看，此次逆回購操作衝擊有限。當天，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)短期品種小幅上漲，中長期品種則全線下跌。其中，隔夜利率上漲0.17個基點至2.7767%，7天利率上漲5.75個基點至3.5000%，14天利率上漲2.42個基點至3.8000%，一個月利率下跌21.69個基點至4.7798%。

　　>>政策研判

　　仍可能下調存款準備金率

　　本週公開市場到期資金僅有10億元，而2月份的到期資金也僅有120億元。央行當日進行的正回購操作已經提前實現了公開市場的月度資金凈回籠。此舉也引發了市場中對於準備金率工具是否會使用的猜想。

　　杜徵徵認為，下調存款準備金率的可能性還是存在的，1月外匯佔款回升了，所以央行不急著降準備金。但一季度公開市場到期資金減少較多，信貸投放又較大，經濟增長在一季度將繼續探底，所以還是有下調存款準備金率的必要性。

　　政策放鬆力度會比較謹慎

　　中金公司研究報告認為，今年春節前後流動性好于去年春節同期。存款準備金率遲遲未見調整，説明貨幣政策較2011年已經出現微調，但基調依然謹慎。在這樣的經濟環境下，貨幣政策仍將表現為預調微調式的寬鬆，其放鬆的力度會比較謹慎，難以超越市場預期。