董碧輝

　　養老金入市的話題年前已炒得沸沸颺颺，前天人民日報又發文稱，養老金進入股市是必然趨勢，只待時機。

　　呼籲養老金入市的理由是未來養老保險面臨大規模集中支付的壓力，養老金缺口面臨放大的風險。而在不能進入股市的前提下，只能存銀行，買國債，保值增值能力不強，年均資産收益為負。就中國的養老金積累與儲備而言，可分成三個部分，一是中央政府管理的全國社保基金，二是地方政府管理的地方社會養老保險基金，三是企業自主舉辦的企業年金（補充養老金），第一部分和第三部分早已入市，現在談的養老金入市特指第二部分。

　　根據全國社保基金會理事會會長戴相龍介紹，全國社會保障基金按規定的比例分別投資固定收益類産品、股票和直接股權投資，10年來年均收益率超過9%；全國企業年金年均收益率約為14%；而由地方管理的基本養老保險基金，由於只能存入財政專戶，存在銀行，扣除通貨膨脹率，十年年均收益率為負數。

　　既然收益率為負數，所以就急著趕它們進入股市了。問題是，這些養老金一進股市就能安然無恙地保值增值？難道一點不害怕沒保值增值反而資産被吞噬蒸發的風險？十年輪迴猶自原地踏步的A股市場顯然不是一個良好的投資標的，縱然社保基金過去十年取得了平均9.17%的增長率，可是這並不能保證以後的投資就能取得類似的回報。

　　現在説到養老金入市總拿美國舉例，美國將養老金投入股市，在其孕育出的20年牛市中實現了雙贏局面，可其實美國的養老基金由社會保障信託基金管理，美國法律規定，養老基金只允許購買政府債券，不得進行任何其他投資。能進入股市的是僱員自願參加的“養老儲蓄計劃”，該計劃不屬於政府主導的社會保障體系，風險由參與者自擔。在 2008年，“養老儲蓄計劃”虧損近2萬億美元。如果我們的養老金賬戶出現這樣幅度的縮水，基金的管理者該如何面對國民？

　　至於將養老金入市作為完善股票市場的重要措施，簡直猶如抱薪救火，自救不成，救市也不成。從新股發行到分紅制度，從信息披露到內幕交易，中國的A股市場的制度性缺陷比比皆是，這些股市內在性的問題不從根本上加以解決，而寄希望於引進場外資金來救市，不是嫁禍是什麼？

　　養老金可以入市，但要慎入的恰恰是股市。對具有保命錢性質的養老金而言，到底是安全第一還是增值第一？中國養老金投資的首要選擇應該是國庫券、金融債券等幾乎零風險産品，企業債、公司債、地方債等低風險産品。至於A股市場，要進入的確要等待時機，至少要等到它真正成為一個公平、健康、透明的市場。據《錢江晚報》