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常清:股指期貨已接近成熟市場運行水平

發佈時間:2012年02月07日 16:28 | 進入復興論壇 | 來源:中國經濟網 | 手機看視頻


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  “從市場運行的各項指標來看,我給股指期貨市場打滿分。”中國期貨市場設計者之一、中國農業大學教授常清這樣評價。

  流動性好、交割順利、期現擬合度高、沒有強制平倉,甚至沒有投訴和交易糾紛……還不到兩周歲的股指期貨表現出了與“年齡”不相符的成熟。

  據中國期貨業協會統計,中國金融期貨交易所2011年累計成交量達5041萬手,累計成交額近44萬億元,同比分別增長9.89%和6.56%。

  股指期貨這一金融工具自上市以來,順利實現所有合約到期交割,在交割日中交割合約走勢平穩,未發生價格異動,股指期貨交割日收盤價與交割結算價的偏離率在0.034%以內。

  滬深300股指期貨與現貨指數保持高度相關性,主力合約與滬深300指數相關系數為99.6%。上市以來,基差率最大為3.6%,平均基差率為0.5%,基差率較低,市場套利空間較少,市場成熟度較高。近月合約為主力合約,交易最為活躍,佔市場總成交的90%以上,符合成熟市場一般規律。

  上市以來,股指期貨持倉從開業初期的5000多手,增加至目前的4.5萬手(最高持倉達5萬手)。市場成交持倉比呈下降趨勢,目前該比值在4左右,較上市初期的20已大幅下降,逐漸接近海外成熟市場水平。

  從交割情況看,股指期貨上市以來,各合約交割量較低,市場沒有出現對到期合約的過度炒作,合約價格始終圍繞交割結算價微幅波動,走勢平穩,收斂性好,未出現“到期日效應”。

  常清認為,這種成長迅速並且健康規範的市場運行態勢的出現,主要是因為規則設計科學合理,體現了新興市場的後發優勢。保證金制度、持倉制度等設計都為市場的穩健發展提供了支持。

  滬深300股指期貨設置了較高的保證金水平,其中近月合約為15%,遠月合約為18%,考慮到期貨公司加收部分,對於一般投資者而言,股指期貨保證金比例在20%左右。這在全球來看,已屬於較高的保證金水平,能夠很好地覆蓋股指期貨價格波動範圍,大大提高了交易所防範系統性風險的能力。投資者資金使用率不高,一般在50%至60%左右,風險可控、可承受。

  交易規則對於持倉的限制也相對較緊,而且交易所還特別加強了對重點客戶的交易監控。一方面,收緊投機賬戶持倉限額至100手,抑制市場過熱,同時優化套保管理、鼓勵套保交易,引導套保、套利交易浮出水面,接受監管。另一方面,加強實時交易監控,尤其是對持倉過大等重點客戶和會員的交易監控,防範系統性風險的累積。

  與此同時,針對新興市場較易出現的投機過熱傾向,交易所在加強實時監控的同時,還出臺了《異常交易指引》,重點打擊過度交易、頻繁報撤和合併持倉超限等行為。

  對於股指期貨市場的功能發揮方面,常清認為,在提供風險管理平臺方面的功能已經初步體現出來了,隨著市場的進一步壯大、深化,這一功能的表現還將更為明顯,但是定價功能還沒有發揮,期貨市場仍然是跟隨現貨市場運行。原因在於市場仍然處在新生階段,上市品種單一,機構參與的廣度和深度還不夠,這一功能的發揮還有待於市場的進一步發展來推動。

  (來源:中國經濟網)

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