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那些曾經被鼓吹的牛市理由

發佈時間:2012年02月06日 07:44 | 進入復興論壇 | 來源:證券時報 | 手機看視頻


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  2006年至2008年初,是中國股市的美好時光。那時的超級牛市行情讓幾乎所有的A股投資者都在賺錢。

  各路專家、學者、“股神”紛紛給出A股繼續牛下去的理由。簡要歸納一番,看多A股的理由主要有四個:其一,中國經濟將繼續高增長,上市公司業績也將隨之持續提升。其二,股權分置改革完成,大小股東利益趨向一致,上市公司將享受股改帶來的“制度性溢價”。其三,人民幣進入長期升值通道,這將提升包括A股上市公司股票在內的人民幣資産的價值。其四,流動性充裕,中國股市不差錢。正是在這“四大理由”的支撐下,一些機構甚至喊出了“上證綜指將衝萬點”的豪言壯語。

  然而,現實卻給人們開了一個大大的玩笑。從2008年年初起,A股突然掉頭向下,短短10個月便由5522點跌到1664點。其後A股一度反彈至3400點以上,但2010後A股又重歸漫漫熊途。

  現在回過頭去看,在2006年至2008年被各路高人奉為A股牛市圭臬的“四大理由”,在此後的漫長熊市中其實也一直存在。2008年至2011年,中國經濟增長領跑全球,上市公司業績總體上也不錯;同股同權的格局在全流通時代進一步完善;人民幣兌美元依然保持升值趨勢;中國的廣義貨幣發行量增速不低,收入不斷增長的老百姓也有大量可用於投資的閒錢。當然,與2006年~2008年相比,“四大理由”在2008年~2011年的表現形態與程度有所差異,但是,要用這種差異去解釋2008年~2011年與2006年~2008年所對應的A股冰火兩重天,在邏輯上難以成立。

  而眼下,眾多專家、學者、“股神”似乎集體遺忘了當年基於“四大理由”的牛市説辭。不僅如此,當年備受讚譽的“全流通”(這是股權分置改革的自然結果),如今又開始遭到某些股評高手的貶損。那些動輒痛罵“大小非”和“大小限”的評論家們,可曾忘了當年他們聯袂歌頌股權分置改革帶來的所謂“制度性溢價”嗎?

  必須承認,中國股市投資者的價值觀相當混亂,包括機構投資者和散戶在內,大家對於A股投資缺乏正確的價值尺度,要麼是明裏説這一套,暗中信那一套;要麼是用一個似是而非的“共識”來助長投資行為的“羊群效應”。中國股市誕生20多年來,既沒有成為經濟的晴雨錶,也以其動輒暴漲暴跌的怪象成為全球資本市場的一大奇觀,個中因由,固然與中國資本市場的制度不健全有關,股市投資人價值體系的混亂恐怕也難辭其咎。因此,A股投資人尤其是機構投資者,還需磨礪專業精神和敬業精神,痛下功夫才成。

  (來源:證券時報)

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