我們認為2月仍會有一段反彈的中後期，行業上建議關注本月漲幅較小的行業，如醫藥、信息服務等。

　　我們把二月的行情定義在本輪反彈行情的尾部，相對於之前的力度，已經開始處於弱勢，但是之所以能夠維持，主要來源於2月經濟數據的空白，或者説短週期的有效性繼續被難以證偽。第一個層次，是短週期有效性在近期的存在。由於去年12月數據的干擾，市場在此處並不能獲得足夠的信息以論證當前是衰退的尾聲還是中途。因此短期生産的反彈帶來了市場反彈。第二、三個層次，2月份是數據公佈的空白期，因此這是證偽格局帶來的弱勢反彈。

　　去年12月甚至今年1-2月份的經濟狀態平穩，可能僅僅只是本次衰退的一個“中場休息”，3月將是經濟再次回歸小週期衰退的起點，一方面，“中場休息”意味著對本次的市場表現僅能定義為反彈；另一方面，再次回歸衰退或者説衰退期的延長，中期潛在增長率的下降延長了本輪小週期的衰退時間，3月之後繼續呈現生産、物價雙降的局面。從市場的角度而言，宏觀面上的“中場休息”也就僅能夠成為反彈的避風港，而不是長時間的反轉。

　　1月製造業PMI指數由上月的50.3升至50.5，重回到臨界值以上。指數回升明顯好于預期。此次好于市場預期的PMI將為反彈延續提供另一數據支撐。PMI分項指標顯示當前內需強于外需，春節效應對價格有一定的推升作用，預期價格調整繼續趨緩。行業上，有色金屬冶煉及壓延加工業，以及化學原料及化學製品製造業景氣度較高。

　　接下來公佈的去年12月和今年1月的工業企業庫存情況，如果出現連續的快速下降，那麼説明我們原先認為衰退被延長的判斷出現了偏差，如果依舊保持目前的緩慢下降趨勢，那麼1-2月份的行情只能是一個反彈。