週四(2月2日)，央行再次未按慣例發行央票或進行正回購操作。根據央行公告，週四有1830億元14天逆回購到期，商業銀行需歸還央行。一位不願具名的分析師對《每日經濟新聞》記者表示，一季度公開市場操作到期資金量少，未來央行或者繼續停發央票，或繼續採取逆回購操作。

　　逆回購集中到期影響有限

　　本週合計有3520億元逆回購到期。由於本週公開市場到期資金僅10億元，因此本週央行從公開市場凈回籠資金達3510億元。假如算上節前未公開的14天定向逆回購，本週央行凈回籠資金還將大於此數。

　　元旦後市場對央行下調準備金率一度預期頗高，但央行1月6日發佈公告：為促進春節前銀行體系流動性平穩運行，人民銀行決定春節前暫停中央銀行票據發行，並根據實際需求開展短期逆回購操作。央行在節前如約兌現逆回購操作，節後一週央票發行繼續暫停。

　　不過本週逆回購集中到期似乎對資金面影響甚微。從昨日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)來看，除隔夜和9月資金利率微漲外，其餘利率均有所下跌。具體來看，7天期利率下跌3個基點，收于4.32%；14天期利率下跌0.83個基點，收于4.99%；隔夜利率上升0.25個基點，收于2.96%。

　　滬上一家銀行交易員對《每日經濟新聞》記者表示，“之前市場一直有擔心本週逆回購集中到期對資金面的衝擊。從今天的情況來看，衝擊有限，看來節後現金的回流量還是比較充足的。”

　　降準仍顯必要

　　數據顯示，從一季度公開市場操作的月度到期資金規模來看，1月~3月到期資金規模分別是1260、120、2160億元。可以發現，1、2月份到期資金規模有限，尤其2月的120億元更是地量。而2011年一季度公開市場到期量為16500億元。

　　一位不願具名的分析師對《每日經濟新聞》記者表示，“從一季度來看，公開市場操作到期資金規模的大幅減少限制了央行釋放資金的能力。未來央行或者繼續停發央票，或繼續採取逆回購操作。”

　　大通證券在其研報中表示，從往年看，新增的外匯佔款一直是基礎貨幣投放的最主要渠道，由外匯佔款所創造的基礎貨幣投放完全是內生的，央行只能被動地接受、被迫採取相應的對衝措施。但由於外匯佔款規模有下降之勢，傳統的以回籠對衝為主要手法的公開操作難以發揮，目前，央行可能採取的措施有繼續進行逆回購或定向逆回購，以及下調存款準備金率。

　　廣發證券也認為，如果説若干年以來，公開市場功能主要體現為“發行票據並回籠資金”的功能，則在未來一定時期內，公開市場的功能可能轉變為“暫停發行，保持適當的到期資金投放”功能。

　　目前市場上降準呼聲不減，有傳聞本週末央行會再次降準。興業銀行首席經濟學家魯政委曾對記者表示，經測算1月份的出口數額或為負增長，屆時經濟數據公佈後如果符合預期，會增加央行降準的輿論和道德壓力。

　　上述分析師對記者表示，“央行採取逆回購的方式替代降準，來向市場投放流動性，説明對放鬆銀根還有顧慮。不過目前7天回購利率還在4.33%的高位，未來到期資金又很少，現在降準也不在預料之外。假如一月份熱錢繼續流出，外匯佔款繼續減少，降準就更顯必要了。”

　　編輯：陳葵香