龍年首個交易日34點的長陰令投資者對“開門紅”期望落空，投資者高昂的投資信心頓時蒙上陰影。但昨日市場的快速上行似乎預示著A股只是暫時步入震蕩區間；經歷兔年的持續低迷後，龍的“甦醒”需要各方蓄勢方能促就，目前投資者仍需保持足夠的耐性。

　　“激昂”旋律仍需醞釀

　　回顧一月A股市場，市場激昂的旋律似乎已經拉開，但持續性仍有待觀察。

　　首先，新股發行制度的弊端導致市場特別是二級市場中的中小盤股承受更大的估值壓力，導致市場配置的偏好轉向低估值。在低估值價值凸顯的同時，以中小板、創業板為代表成長性板塊面臨業績、估值“雙殺”的局面並未終止。

　　目前，由於年報披露尚未進入密集期，業績風險尚未顯現。但是上市公司業績風險仍需警惕。根據數據統計，1月份共有17家上市公司披露2011年年報，2月份將會有208份上市公司年報出爐，披露年報的上市公司中，有124家發佈2011年業績預告。其中93家業績預增，佔比75%；23家業績預減；8家扭虧為盈。雖然目前來看上市公司業績尚可，但根據近期年報業績修正預告，有7成上市公司發佈了向下調整全年業績的修正公告，顯示出上市公司業績風險依然存在，部分公司仍難逃調整態勢。

　　其次，從近期證監會披露情況分析，目前有515家企業IPO申請待批，其中不乏商業銀行和大型國有銀行融資計劃。即便在市場估值顯現時，市場IPO融資行為持續發生，A股市場整體仍將承壓。

　　再次，從政策改善的預期分析，市場預期流動性在邊際上的進一步改善是目前市場發動大級別行情的根本，但貨幣政策並未大級別鬆動。資金價格方面，春節前一週，6個月票據直貼利率(月息)較此前一週下降了1BP至6.9%。。票據直貼利率表徵的是實體經濟從銀行獲取融資的成本，其趨勢下行往往表明實體經濟流動性在邊際上有所改善。但近期存準率遲遲未能下調，資金面並未出現明顯改觀，投資者期待的市場轉向仍需等待。

　　悲觀預期有所好轉

　　PMI回升顯示經濟運行或逐步企穩。2012年1月份，製造業PMI指數錄得50.5，超出市場預期，並比去年12月份回升0.3個百分點。1月份新訂單指數為50.4，較上月回升0.6個百分點，在去年年底連續兩月收縮後首次回升至50以上，同時農産品價格大幅上漲，顯示需求逐步回暖。這些數據均顯示出經濟有所復蘇，悲觀預期有所好轉。

　　同時，根據湘財研究所基金倉位測算，普通型股票基金四季度算術平均值為80.67%，相對三季報披露倉位值81.53%下降了0.86%。大部分基金倉位保持在80%-90%之間，共佔比45.26%，僅有18.28%的基金倉位處於高於90%的水平。數據表明，市場一旦企穩，機構仍有資金可以入市。

　　值得一提的是，近期養老金入市雖有反復，但養老金入市是大勢所趨，投資者需耐心等待市場投資機會。投資策略方面，市場出現調整時仍可積極佈局低估值的藍籌品種。