經歷過連續10年平均增速25%的景氣週期之後，今年的汽車行業開始黯然神傷。難言樂觀的行業前景，卻抵不住相關公司的上市步伐，主營業務為汽車電子産品的江蘇雲意電氣股份有限公司（以下簡稱雲意電氣）將接受證監會審核，為上市做最後一搏。但公司招股説明書卻透露出諸多疑點，如在行業不景氣的大背景下，可能還將大幅超募。此外，保薦券商突擊入股、2009年業績離奇大幅增長等問題也被市場廣為詬病。

　　行業前景堪憂

　　雲意電氣招股説明書透露，公司發行前有股本7500萬股，此次計劃發行2500萬股，募集資金主要投向4個項目，預計合計需要資金2.18億。但從公司財報看，公司2010年實現凈利潤5498.28萬元，此次發行攤薄後對應每股收益0.55元。而目前創業板平均發行市盈率在35~45倍，即使以40倍計算，預計發行價約為22元。如此一來，計劃發行的2500萬股將募集到5.5億資金，是募投項目所需資金的2.5倍，超募率將高達150%。

　　若公司發展前景好，多募集點資金並給予股東合理回報也無可厚非，但雲意電氣所在行業難言樂觀。公司招股説明書顯示，公司主要産品為車用整流器和調節器等汽車電子産品，下游汽車行業的生産、銷售規模直接影響公司主要産品的市場狀況。12月12日，工信部公佈了我國11月份汽車産銷情況，同比分別下降3.41%和2.42%。這樣的大環境下，雲意電氣的前景難免堪憂，募集到的鉅資利用率也將打個問號。

　　保薦券商突擊入股

　　除了可能大幅超募外，雲意電氣的財務數據也值得推敲。公司報告期內的財務數據顯示，在2008年雲意電氣僅僅是一家營收不足5000萬元，凈利潤僅有510萬元的小企業。但在2009年，公司脫胎換骨，當年營收和凈利潤分別達到1.81億、3100萬，分別實現了280.85%、504.44%的增長。

　　公司解釋，主要是以中國為代表的新興汽車市場迅速從金融危機中得以恢復，經濟增長迅速，市場規模持續擴大，2008年、2009年和2010年我國汽車産量分別增長4.69%、48.30%和32.40%。對比發現，雲意電氣增長幅度遠超行業平均水平。比亞迪（行情，資訊）2008年、2009年的凈利潤分別為10.2億、37.9億，凈利潤增長272%。作為向整車廠商提供零部件的雲意電氣，同期凈利潤增長幅度遠遠高於比亞迪，讓人嘆為觀止。不過，去年雲意電氣營收與凈利潤增幅明顯下降，分別為60%和78%。

　　保薦券商突擊入股是被資本市場廣為詬病的話題，這一點在雲意電氣身上也能找到。去年8月16日，雲意電氣2010年第三次臨時股東大會決議，廣發信德、德明科技均按每股6.40元的價格分別增資350萬股。公司方解釋，該價格係以2009年凈利潤3117萬元為基礎，經過協商以15.40倍市盈率由新增股東認購公司新增股。按照雲意電氣22元的發行估算價計算，廣發信德一年多的投資收益超過240%。而廣發信德正是雲意電氣保薦券商廣發證券（行情，資訊）的全資子公司。