2011年的市場可以用慘烈來形容。全球主要股票市場中，中國的表現僅好于印度，調整幅度遠甚于債務危機密布的歐洲國家和經濟復蘇乏力的美國。這一年究竟發生了什麼，才使資本市場如此表現。

　　2011年，對經濟增長的擔心，壓縮了藍籌公司的估值水平。也戳破了創業板、中小板公司的泡沫。海內外對中國經濟前景懷疑達到高點。

　　流傳頗廣的言論是，中國經濟的增長主要來源於要素的投入，靠投資驅動，不是全要素生産率的提升，經濟的增長不可持續而且將迅速走向危機，甚至崩潰。不看好中國經濟，怎麼能看好中國股市呢？中國崩潰論再度升溫，悲觀情緒主導市場。

　　作為專業人士，我們有幸能夠長期觀察中國企業的發展。從微觀層面上我們了解的情況與上述結論並不相符。我們很少開創一個行業，但善於通過全産業鏈的過程優化和成本創新，依託巨大的規模優勢，走過極為陡峭的學習曲線，在相當短的時間內實現生産率的迅速提高。從水泥、港口機械、工程機械、電氣設備、白色家電、消費電子産品、汽車到通訊設備、風電和太陽能設備，中國企業在無數領域改寫全球産業的格局和遊戲規則。雖有原材料價格的較大上漲，大多數工業品的價格卻低於10年前，而品質較之前明顯提高。不論傳統行業還是新興行業，不論消費品還是資本品，無不體現出國家生産率的快速提升。

　　上市公司的財務數據是一個良好的剖面，可以折射中國經濟的大致情況。從2000年--2010年，10年間全部製造業上市公司的固定資産週轉率是持續增加的，最高的2010年較2000年增加了62%。固定資産週轉率的提高，説明單位固定資産的産出是不斷增加的。另一方面，2000年到2010年，製造業公司總體毛利率由20.8%緩慢下降17.6%，表明收入的增加不是來自價格的提升，而是量的增長，如果考慮到産品的品質和性能的提高，生産率的提高將更為顯著。中國的經濟增長不只是投資驅動，而是全要素生産率的持續快速提升。中國還沒有整體進入投資的邊際效益遞減階段，生産率增長的腳步仍在向前。對中國經濟增長的前景，我們沒有必要這麼悲觀。

　　目前，創業板及中小板公司的估值水平整體上仍未到達合理水平，但調整已進入後期。市場的系統性風險正在化解，機會逐漸到來。不論是過度反映悲觀預期的行業龍頭和藍籌公司，還是在泥沙俱下中被掩蓋的真正有增長潛力的高素質小公司，都有投資機會。2012年是A股轉折之年，希望之年。