國內長假期間，倫敦金屬快速拉漲，由於臨近中國市場節後復牌，上週五，多數倫敦金屬出現衝高回落，尤其是LME鋅盤中觸及2200美元/噸後一路回落調整。

　　節後走勢首要關注商品屬性

　　長假期間的漲勢主要來自宏觀面對鋅金融屬性的刺激和提振。在此期間外圍市場利好消息不斷。儘管基本面方面LME鋅登出倉單快速增加，但我們認為，這一上漲跟節前本輪漲勢啟動時的LME銅登出倉單增加類似，有較大的資金推動，甚至較銅更為明顯。

　　總體上，僅靠金融屬性拉動，資金難以持續作戰，節後鋅商品屬性能否有實質好轉，才是決定下一階段走勢的關鍵。

　　多重因素不利於漲勢延續

　　現貨和近期合約滯漲，在貼水遠可以覆蓋持有成本(倉儲及資金成本)的情況下，會吸引大量買現拋期及買近拋遠套利盤入場，將抑制活躍合約的漲勢延續。

　　除時間結構外，空間結構也將對鋅價繼續上漲産生壓制。儘管LME鋅價在上週五出現了一定的回調，但考慮到國內滬鋅漲跌停限制，以及本月穩定滬倫比值7.8─7.9左右的因素制約，LME鋅短期若繼續快速拉漲，則正套窗口很容易打開，則買倫拋滬的正套盤將制約LME鋅過快上漲。

　　現貨是否及時跟漲至關重要

　　持續的上漲已經消化了前期利好，下一階段漲勢能否延續將著眼于現貨需求是否有實質性的好轉，以及現貨價格能否及時跟漲以改變期現結構，尤其是國內現貨是否會為當前技術超漲的價格買單。

　　據我們調研，節後下游鍍鋅企業計劃開工時間普遍較晚，消費需求依然不旺。但受此前市場持續低迷影響，無論是貿易企業還是下游消費企業已進行了較長期的去庫存，這使得中下游在春節之後的確存在客觀上的補庫存需求，這一需求何時釋放需密切關注，甚或可能成為決定走勢延續還是轉折的重要指標之一。 (作者單位：五礦期貨)