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1月12日，國家統計局公佈了2011年12月的通脹數據。具體來看，12月CPI同比上升4.1%，低於11月的4.2%；環比上升0.3%，較11月的-0.2%有所回升，不過從歷年數據來看，12月環比處於歷年同月偏低位置，進一步驗證4季度CPI持續放緩。2011年全年CPI同比上升5.4%，為10年來的次高，僅低於2008年的5.9%。
預計1季度CPI同比或維持在3.3%左右，其中1月份CPI同比因春節因素較2011年12月下滑空間較小，不過2-3月份CPI同比低於3%的概率較大。
12月PPI同比上升1.7%，低於11月的2.7%，連續5月回落；環比下降0.3%，連續第3個月位於負值區間。從2011年8月份開始，主要大類行業中的採掘業、原材料行業、加工行業、生活資料行業PPI同比均回落，其中生活資料行業PPI對CPI具備一定的傳導性。
2003年以來，PPI環比連續3個月為負的情況較少，分別出現在03年的4-6月、08年9月-09年3月及11年的10-12月。我們注意到，以上3個時期都對應著GDP增速放緩，這與2011年下半年來工業增速放緩也一致。我們將重點關注下周公佈的2011年4季度GDP、工業及投資數據。
我們認為，未來幾個月，需求放緩將上升為主要風險，並繼續拉動經濟降溫。隨著通脹走勢的進一步放緩，穩增長將優於控通脹，今年的“穩中求進”的政策基調將更有落腳點。預計央行將更多地運用貨幣政策支撐實體經濟的增長，微調的力度不斷加碼，與此同時，信貸投放將“有保有壓”，定向寬鬆。（中誠信國際）
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