如果不是兩年前投資了一個煤礦，河南電解鋁行業龍頭焦作萬方(13.59,0.10,0.74%)(000612.SZ)2011年的年報會很難看。

　　該公司今天發佈業績預告稱，預計公司2011年度歸屬於上市公司股東的凈利潤為3.8億~4.3億元，比上年同期增長228.23%~271.42%。

　　利潤的大幅增長並非是電解鋁主業盈利，而是幾年前在煤炭領域的投資使然。對於業績增長，焦作萬方稱，主要是公司聯營企業焦作煤業集團趙固(新鄉)能源有限責任公司(下稱“趙固能源”)去年煤炭産銷量同比有較大增加，去年公司對其確認投資收益同比有較大增長。

　　2011年在電解鋁主業連續虧損兩個季度後，焦作萬方第三季度曾短暫地實現了盈利。其中，一季度虧損2300萬元，二季度虧損251萬元，三季度稅前利潤為5240萬元。對比去年前三季度業績和全年業績可以看出，焦作萬方的電解鋁主業四季度再度陷入虧損。

　　這主要是因為電解鋁價格去年8月份以後開始大幅下滑，從最高18000多元/噸最低跌至15800元/噸左右。最近一段時間，鋁價反彈至16000元/噸成本線附近，不過電解鋁企業仍然深處困境。

　　當然不只焦作萬方陷入困境。中國最大的電解鋁企業的主業利潤也開始下滑。中國鋁業(7.20,0.03,0.42%)(601600.SH)董事長熊維平此前接受《第一財經日報》採訪時表示，去年10月開始，中鋁效益進入下行通道，企業再次感到了嚴冬到來。

　　而去年歲末的電價上調，對於焦作萬方而言更是“火上澆油”。華鑫證券分析師邱祖學表示，電價調整拖累焦作萬方的業績，去年歲末河南省銷售電價上調3.77分/千瓦時，按照公司噸鋁耗電13850度計算，噸鋁增加成本約522元，預計四季度焦作萬方電解鋁業務將發生虧損。

　　好在焦作萬方投資了趙固能源。去年前三季度，焦作萬方實現營業收入44.18億元，同比增長2.82%，歸屬上市公司股東凈利潤3.57億元，同比增長7.53%。在這3.57億元的利潤中，其中來自趙固能源的投資收益就達到了3.41億元。

　　趙固能源是由河南焦煤集團和中國鋁業公司在2004年設立的有限責任公司，焦煤集團和中國鋁業公司持股70%和30%。2009年12月，焦作萬方以掛牌價1.14億元收購了中國鋁業公司轉讓的趙固能源30%股權，從而形成“煤電鋁”一體化産業鏈。

　　為了實現“煤電鋁”一體化産業鏈，焦作萬方還投資了火電業務。去年歲末，焦作萬方發佈了《非公開發行A股股票預案》，擬以每股10.64元的價格非公開發行2.8億股，募集不超過30億元，用於2300MW熱電機組建設項目和補充公司流動資金。

　　新建機組可大幅降低公司成本。根據公司此前的公告，新建機組投産後年需燃煤約146萬噸，標煤耗可達到310克/千瓦時，按照目前標煤價格1100元/噸計算，機組耗煤成本為0.341元/千瓦時，加上項目折舊及人工等其他費用，邱祖學粗略估計新建機組電力成本約為0.42元/千瓦時，遠比目前網上購電0.56元/千瓦時低，僅此一項可節省成本約5.88億元(按照年生産42億度計算)。

　　不過新建機組建設期為兩年，預計到2013年底即可建成投産，屆時公司的電解鋁所需電力自給率可達到72%。邱祖學認為，焦作萬方未來的看點主要是自備電廠。(第一財經日報)