由於央企破産第一股的身份，ST華源（600094.SH）始終是市場關注的焦點。1月19日，ST華源發佈其重組後的第一份年報，這也是A股房地産上市公司披露的首份2011年年報。

　　現金流凈額-5.80億元

　　ST華源公告顯示，2011年公司實現營業收入33.03億元，比上年同期增加37.90%，實現營業利潤13.36億元，比上年同期增加44.11%，實現凈利潤9.98億元，比上年同期增加45.85%，其中歸屬於母公司凈利潤6.97億元，比上年同期增加45.23%。基本每股收益達0.46元，同比增長45.23%。

　　雖然在被東福實業重組後，ST華源交出了一張靚麗的業績答卷，但與所有房企遭遇的現金流窘境雷同，公司2011年經營活動産生的現金流凈額為-5.80億元。

　　而對於眼下A股市場最熱門的分紅話題，剛剛扭虧的ST華源表示，雖然2011年母公司凈利潤為14.04億元，但上年結轉未分配利潤-15.19億元，累計未分配利潤為-1.15億元。2011年度公司實現盈利但未分配利潤為負值，故2011年度公司不分配利潤，亦不進行資本公積金轉增股本。

　　曲折重組路

　　今年一季度尚在虧損中的央企破産第一股ST華源，近乎經歷了A股市場上最曲折的重組。

　　早在2008年4月29日，*ST華源開始停牌，當日的收盤價是4.37元/股。而同年的9月27日，連續3年虧損的*ST華源被債權方提請破産重整申請。自此，從投資者到債權人，苦守著自己的權益等待了3年。

　　破産重組時的*ST華源，被確認的普通債權高達17.96億元，被確認的擔保債權4.85億元，同時還有其它債權總計1.18億元。以當時*ST華源1.47億元的資産評估值計算，其普通償債權的清償率僅為0.59%。

　　*ST華源在長達3年的重組路程中，創下了8個“第一”的記錄：作為上海轄區範圍內的上市公司，*ST華源可謂是該區域內第一家破産重整企業；同時，也是兼有A/B股上市公司重整的第一例。而在重整方案上，*ST華源也開闢了以協商定價機制進行資産重組的先河；更是以縮減股本和讓渡股份的方式來調整股東權益的首個案例；*ST華源也成為A、B股同時實施縮股的上市公司第一例。

　　最終，經過一系列複雜而漫長的過程之後，*ST華源成為第一家通過破産重整程序實現“無資産、無負債”，經審計凈資産為零的“純凈殼”。2009年3月31日，東福實業通過司法拍賣，以0.047元/股、總計728.18萬元競得*ST華源15493.2萬股股權。稍後，東福實業正式展開對*ST華源的重組。

　　而在完成了重組後，ST華源利潤報表有了大幅改善，資産結構亦趨向合理。公司年報顯示，截止2011年12月31日，公司總資産達74.15億元，較上年末增長14.25%；凈資産達32.04億元，其中歸屬於母公司所有者權益21.82億元，歸屬於母公司所有者權益較上年末增長45.99%，本期加權平均凈資産收益率實現37.89%。公司年末資産負債率為56.79%，有息負債率為28.83%，公司實際負債水平相對較低。

　　但有業內分析人士指出，雖然重組成功後的ST華源著實遞出了一張靚麗的財務報表。但是作為地方性房企的東福實業，在現有的樓市調控和貨幣環境之下，並不具備突出的抗風險能力和擴張能力。記者鄭洋

　　(來源:證券日報)