1月13日，標準普爾下調法國、意大利等9個歐元區成員國的長期主權信用評級，短期令歐洲金融市場承壓，因投資者擔憂歐元區國家和歐洲穩定基金的借貸能力和融資成本，加大對邊緣國家國債的拋售，本週歐洲金融穩定基金、歐洲投資銀行等超主權機構的評級也可能被下調，歐央行不得不加大對邊緣國債的購買，歐債危機進一步升級。

　　歐盟近期的不作為，導致歐元區系統性風險難以完全消除，是這次下調的主要原因。其他原因包括：緊縮的信貸環境；越來越多的歐元區國債發行的風險溢價上升；政府與家庭去杠桿；經濟增長前景疲弱。

　　這次下調評級的影響有：一是歐元區乃至歐洲超主權機構的融資成本上升、借貸能力下降。法國和歐元區邊緣國家國債因拋售壓力增大而收益率上行，令主要為其提供長期貸款的歐洲投資銀行等歐盟機構的貸款回收更加捉襟見肘，歐洲金融穩定基金的擔保和救助能力下降；歐央行不得不加大對邊緣國家國債的購買，以支撐其融資能力。

　　二是首次被下調評級的法國、奧地利以及邊緣國家獲得的貸款減少，融資環境惡化，經濟下滑風險增大。這些國家的再融資成本持續攀升，而且資金可能進一步流出。

　　三是歐洲金融市場短期承壓較大，避險情緒高漲，特別是法國因持有歐債規模最大而飽受壓力，金融市場下行風險較大。資金流出可能進一步加劇。

　　四是歐洲銀行被迫加大收縮，導致歐洲經濟增長乏力、新興市場貸款和貿易減少，引發一系列連鎖反應。主權信用評級的下調，可能導致這些國家的政府機構和銀行的融資能力也將受到質疑並跟隨被下調評級，這些銀行不得不收縮對外貸款和投資，影響其在中東歐等新興市場的投融資，拖累其經濟增長。

　　五是降級之危乃改革之機。歐元區國家被降級，無形中減少了建立歐洲財政聯盟的阻力，為1月30日歐盟峰會討論簽訂新的財政協議掃清了障礙，而且各國政府將借機推進財政緊縮等改革、加大刺激增長、促進就業和競爭力等措施。

　　後續可能的評級下調包括：一是其他評級機構可能跟隨下調這些國家的評級，而且本週標普可能下調歐洲金融穩定基金和歐洲投資銀行的長期評級，將削弱對邊緣國家的擔保額度的有效性和救助能力。二是除德國、斯洛伐克以外的14國的評級可能在2012年至2013年還有三分之一的概率被下調，因其展望仍為負面。三是歐洲銀行被下調評級的概率很高。2011年12月14日，標普將42家歐洲銀行列入潛在債券降級名單，這些銀行的融資能力受到質疑，此次主權評級下調，有可能導致這些國家的銀行等國內機構的評級被下調。

　　整體來看，歐元區國家評級下調負面影響偏大，歐元區政府和銀行融資能力下降，歐債危機深化，加大金融市場的下行風險，避險情緒持續上升，拖累其經濟增長；另一方面，無形中施壓各國政府，加快對歐債危機的解決，令一些國家歐洲財政聯盟的反對之聲減少，為3月前簽訂新的歐洲財政協議推波助瀾。

　　（作者係申銀萬國證券研究所執行總經理、宏觀首席分析師）