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　　“降級”，“降級”，還是“降級”，等待歐洲的似乎是那個不變的命運。歐債危機一波又一波，但至今為何拿不出切實可行的方案。

　　對於債務危機的解決，美歐採取了不同的做法。2008年美國次貸危機時，美國是用更多的資金來稀釋債務，比如，利用各種不同的新型杠桿方式，設法讓房市及證券價格維持較高的水平來降低債務比率，而反觀這次歐洲做法則是，削減財政預算和政府支出，同時希望銀行及債權人減記債務，但這必然導致銀行業和經濟前景雪上加霜。

　　當前，人們認為創建一個歐元區共同債券市場可以消除流動性、信貸以及匯率風險。高負債國家將可以獲得較為廉價的資金，銀行則可以獲得高質量的抵押品，圍繞兩者償債能力的擔憂也將隨之消退。但現在推出歐元區共同債券並不是一個合適的時機，把高信用風險捆綁在一起的歐元區共同債券，不但不是“防火墻”，反而可能觸發“連坐”風險。

　　另一方面，同樣是規模巨大的歐洲國債市場和美國國債市場正在形成債務資源的爭奪，而推出歐洲共同債券將會加劇兩者的競爭。標普在把15個歐元區國家列入降級觀察名單之後，又將EFSF、歐洲大銀行以及為其擔保國奧地利、芬蘭、法國、德國、盧森堡與荷蘭的長期AAA信用評級均置於“負面觀察”名單之中，這也就意味著未來一旦發行歐元區共同債券，其風險和潛在殺傷力依然不能小視。

　　眼下，歐債危機愈演愈烈，美債自然受到熱捧，美國國債依存度越來越高。反過來，全球資金流入美債，歐債融資就越發睏難。這樣，美國債務越來越高，歐洲債務越來越差，美債和歐債正在形成彼此加強的惡性循環，然而，歐洲的問題不可能永遠掩蓋美國自身的問題。根據美國國會預算辦公室(CBO)預計，2011年美國的債務對GDP比將會達到67%，不僅遠大於2010年40%的債務依存比，更幾乎是過去40年37%平均數的兩倍，外界開始意識到，如果未來兩三年內，美國仍未在赤字背後的結構性問題上取得進展，有效地削減對債務的過度依賴，那麼債券市場將會憂慮，美國國債收益成本也面臨大幅上升的可能性。

　　看來，歐債危機還將繼續上演，而全球債務危局也不會就此止步，多米諾骨牌還會繼續翻倒，畢竟在無法有效消化主權債務的前提下，不斷拋棄高風險的主權債券已經成為不可避免的大趨勢。

　　在找不到真實經濟增長的前提下，發達國家消滅過度的債務只能面臨兩種結果：要麼靠市場力量的選擇對繼續舉債進行凍結，要麼就是通過債務貨幣化，但這可能使這些國家陷入日本化的長期停滯。　　

　　中國經營報 （張茉楠）

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