東興證券 王玉泉

　　(S1480510120008)

　　公司發佈2011年業績預增公告，凈利潤同比增長100%以上。對此我們點評如下：

　　彩電行業下半年銷售增速加快。從絕對數量來看，彩電産品的內銷量從8月份開始處於上升趨勢，出口量從年初開始就處於上升趨勢。LCD産品的銷售趨勢與彩電産品的銷售趨勢一致。根據歷史數據，11月份彩電銷售在經歷國慶銷售之後會有個大幅回落，但是今年在以舊換新政策年底到期、部分省市的家電下鄉政策11月底到期的刺激之下，我們預計還未公佈的2011年11、12月份的彩電銷售數據將遠超往年。公司是國內彩電龍頭企業，下半年的銷量將隨行業一起快速增長，銷售收入的提升是公司凈利潤提升的基礎。

　　産品結構優化是公司凈利潤提升的主要因素。公司大力推廣LED、3D、智慧電視的銷售，在銷量提升的同時努力提升高毛利産品的市場佔比。其中3D電視出貨佔比提升很快，從年初的3%-5%上升到現在的30%以上。智慧電視出貨佔比也高於行業5%的水平。只有高附加值産品的佔比提升，才能保證公司的盈利水平。

　　模組自製持續推進降低成本。液晶模組製造是平板電視的上遊産業，公司在國內首家實現了模組與整機的一體化整合結構設計，並實現了背光、模組及至整機的一體化流水線製造，通過提高模組的自我配套能力能有效控製成本，提升整機毛利空間。目前模組自製率約為50%，希望2012年能達到60%-65%的自製比例。

　　基於公司的行業龍頭地位，公司在改善産品結構和控製成本方面優勢明顯，實現了內涵式的業績增長。我們上調公司2011年、2012年EPS至1.94元、2.08元，對應1月12日股價12.26元的PE為6.31倍、5.89倍。公司價值被顯著低估，六個月目標價18元，上調至“強烈推薦”評級。

　　(來源:中國證券報)