聶偉柱

　　昨日，央行在其官方網站上再次刊出2011年初央行行長周小川所發表的《關於推進利率市場化改革的若干思考》一文。央行稱，目前，進一步推進利率市場化的條件基本具備。此文的刊出“供大家研究、參考”。

　　第四次全國金融工作會議結束之後，關於利率市場化和存款保險制度的討論再次升溫。周小川近日在接受媒體採訪時就表示，我國利率市場化始終都在推進，思路上沒有太大障礙，具體操作上主要是要考慮順序安排和國際國內的經濟形勢。

　　央行還稱，長期以來，人民銀行積極推進利率市場化改革，並取得了明顯成效。下一步人民銀行將按照中央會議精神繼續積極推進。

　　破除財務軟約束

　　利率市場化在中國歷經有年。早在1996年6月，中國就放開了銀行間同業拆借利率，這標誌著我國利率市場化改革邁出具有開創意義的一步，但儘管改革歷時十幾年，最為關鍵的存款利率市場化，卻一直遲遲沒有進展。

　　周小川在去年發表的上述文章中談到進一步推進利率市場化改革的條件時，第一條就指出，利率市場化是在市場競爭中産生的，因此要有一個充分公平的市場競爭環境。

　　“市場競爭首先一個條件是要有財務硬約束，而不是軟約束。有財務硬約束的企業與只有軟約束的企業放在一起競爭，會出現大量問題。”文章中，周小川以2003年~2004年間為例解釋了財務約束的重要性。

　　但是世易時移，經過前期改革，目前四大國有商業銀行已經全部完成股份制改造並購成功上市，幾乎所有的金融機構也都建立起了“散會一層”的公司治理架構。

　　第四次金融工作會議結束之後，周小川接受採訪時也表示，隨著大型商業銀行股份制改革和成功上市，金融機構的軟約束和不公平競爭問題正逐步得到解決，利率市場化改革有條件進一步推進。

　　尋找合理時間窗口

　　隨著財務硬約束等條件正在逐步形成，學界呼籲推進利率市場化的聲音也開始加強。

　　不過，央行昨日並未透露，進一步推進利率市場化的方向和路徑。

　　周小川強調，我國利率市場化始終都在推進，思路上沒有太大障礙。具體操作上則主要是要考慮順序安排和國際國內的經濟形勢。

　　“從國際國內形勢比較的角度看，這次金融危機以後，國際上一些發達國家是零利率，在利率缺口太大的情況下推進利率市場化就會出現一些特殊問題，對資本流動會造成很大的壓力。”周小川接受採訪時表示，從這個條件來講，目前推進利率市場化的時機還不是太好。

　　工行投行部博士史晨昱也表示，目前來看，銀行正在進行理財産品大戰，流動性壓力較大。若在此時點推出利率市場化，可能給銀行的經營帶來較大困難。