回顧過去，是為了我們更好地展望未來。我們知道，2011年是中國經濟繼續保持較高增長速度的豐收年，但是作為經濟晴雨錶的股指卻出現了明顯的下跌，截至12月30日，具有代表性的指數中:滬深300指數下跌25.01%,上證綜合指數下跌21.68%,中小板指數下跌34.08%。面對這樣的結果，投資者備感失望，我也亦然。沒有人喜歡熊的季節，因為冬天是一個漫長的等待，枯燥而寒冷；我們都喜歡牛的階段，熱情奔放，活力盎然。牛熊交替如同四季變化的自然規律一樣，不可違抗，作為投資人，我們大可不必過度悲觀失望，要相信歷史，相信規律。鵬華基金管理公司旗下的中國50基金，銀河證券數據顯示，2011年全年該基金凈值增長率-23.88%，這確實是一份不好的會計年度答卷。但是如果考慮到這個基金成立於2004年5月12日，7年多的時間過去了，累計回報率312.35%，7年來平均年化收益率20.37%。這個收益水平足夠抵禦過去7年多時間的通貨膨脹水平，也超過同期的廣義貨幣供應增長率。沒錯，要早點投資，在多數人悲觀失望的時候加大投資，一頭牛抵過三頭熊！

　　我能理解，投資者對股票市場的波動率非常厭惡，不願意忍受一年之內超過20%的下行風險，儘管這個基金7年的時間回報3倍；或者説，我們作為投資者想躲過三頭熊，那麼請您關注債券或者債券基金吧。鵬華基金管理公司旗下的豐收債券基金，成立於2008年5月28日，截至2011年12月30日，累計回報率30.27%，3年多來平均年化收益率7.64%，2011年以來收益率4.36%。這是3年多來單個會計年度收益均為正而且累計收益超過同期通貨膨脹水平的一筆投資。債券市場是提供穩健收益的投資選擇，2012年將會是債券慢牛的一年，如果您選擇違約風險較小的信用債券品種，收益可能會更高。

　　如果我們還記得那部電影，那麼2012年，是世界末日？抑或體系崩潰？我和大多數的投資者一樣，迷失在2011年的酸楚之中，好像已經看不清未來，看不清即將到來的2012年。但我相信，沒有能夠長到天上的大樹，也沒有觸不到底的山谷。拿什麼趕走三頭熊？我覺得您和我一樣，在趕走熊之前，我們得先存活下來：首先，不要用小的、脆弱的樹枝去撩撥熊，那樣做你我會死得很慘；其次，在結了果實的大樹下暫時躲避可以避免我們被餓死。親，別忽視了股息收益，在郭主席的號召下，2012年很多上市公司會有很不錯的現金分配政策的。

　　股票一方面的屬性是企業的股權，持有股票的人的回報等於企業的回報即股權收益，另一方面股票是商品，受供求關係的影響其價格經常圍繞價值波動，持有股票的人有資本利得或者資本損失即估值收益。基於對當前市場上很多藍籌股票的資産回報率判斷，我覺得雖然供求關係還是很不利於這些藍籌股票，但其股權回報已經完全能夠帶給股票持有人超過通貨膨脹率或者社會平均利潤率的回報。也許是我的幻覺，我總覺得三頭熊裏面，有那麼一頭雖然是熊的相貌，但卻非常符合牛的活動規律或者説是牛的基本素質。您懂我的意思，不是嗎？

　　沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春！借用這句詩詞您我互勉！（鵬華基金管理有限公司 副總裁 高陽）