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徐翔的秘密:擇時、擇股與交易就像一個三角形

發佈時間:2012年01月10日 22:44 | 進入復興論壇 | 來源:人民網 | 手機看視頻


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  不出所料,在剛剛過去的慘痛的2011年,徐翔管理的澤熙5期以12.43%的年收益進入了陽光私募前十。

  這是徐翔連續第二年名列前茅了,這也是他江湖地位難撼的底氣。

  對於這家僅僅成立不到兩年,就做到規模僅次於重陽,業績連續兩年大好的公司,很多人的好奇心,就像春雨夜的筍,拼命往外冒。

  我前兩期關於徐翔的專欄,也許解答了一部分這樣的好奇心,但也可能又勾起了更多的好奇心。

  這一期,我來繼續解答──徐翔到底有何秘密?

  如果把二級市場的投資能力細分為三:分別是擇時、擇股與交易。那麼,我認為徐翔身上最可貴的一點,是三種能力的互補結合──就像一個三角形。

  其一、擇時能力──考驗的是對趨勢的判斷。

  國內投資圈,星石的江暉與金中和的曾軍算是個中牛人。在2008年與2011年的熊市中,都以低倉位而成功回避了系統性風險。江暉的風險收益配比模型與曾軍的“黑匣子”,我在之前的專欄裏都有過論述。

  而徐翔的擇時的本領又來自哪?

  在與他的數次交流中,他反復強調,自己對趨勢判斷的主要依據在於宏觀和産業經濟數據,而非市場走勢本身。但其實我對此觀點一直有所保留。

  我的理解,儘管徐聰穎而好學,但對宏觀經濟的分析並非其所長。

  相反,基於對市場個股、盤面的細緻觀察,從而疊加得出的對市場整體趨勢的判斷,一定在其中構成了重要助力。

  這也是徐氏“盤感”形成的一個重要關鍵點。

  其二、擇股能力──又可分為兩種。一,對公司個體基本面的把握與預見能力;二,對全市場敏感與熱點板塊的捕捉與前瞻能力。

  對於第一點,正如我之前專欄所寫,老徐幾乎從不調研。所以與尚雅石波、淡水泉趙軍等“調研王”相比,這一點不能稱之為他的長項。

  但澤熙的近20個研究員,卻對此有了良好補位。

  在研究部門的管理上,澤熙一直非常扁平化和市場化。扁平化體現在,每一個研究員在得出對研究標的的結論之後,都可以直接找徐翔“路演”,闡述自己的邏輯以及結論。由徐翔決定是否投資。

  市場化體現在:澤熙研究員的薪酬很高,甚至高過券商與公募。但同時壓力極大。如果連續數次推薦不出好股票,就“自己都會不好意思待下去”。

  這種機制,使得徐翔有了一張網。能夠儘量打撈出好票。

  至於對市場熱點板塊的捕捉與前瞻能力,我想,沒有人懷疑徐翔在這方面的本領。

  其三、交易能力──這也是市場普遍對徐翔最為稱道之處。

  一種理解認為,交易能力的體現,就是同樣地買股票,徐翔能比別人買的價位低。同樣地賣股票,徐翔能比別人賣的價位高。

  但以我的理解,這其實並非交易能力的核心之處──真正可貴的地方,在於殺伐果斷。

  所以,在11月的反彈中,徐翔能夠敢於全線空倉。也許同樣判斷對趨勢的人還有很多,但能夠執行到位的卻很少。

  所以,徐翔在2011年也在趨勢判斷上有過好幾次失誤,但每次都能夠迅速認錯,斬倉換股。

  手起刀落中,閃現真正機鋒。

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