不出所料，在剛剛過去的慘痛的2011年，徐翔管理的澤熙5期以12.43%的年收益進入了陽光私募前十。

　　這是徐翔連續第二年名列前茅了，這也是他江湖地位難撼的底氣。

　　對於這家僅僅成立不到兩年，就做到規模僅次於重陽，業績連續兩年大好的公司，很多人的好奇心，就像春雨夜的筍，拼命往外冒。

　　我前兩期關於徐翔的專欄，也許解答了一部分這樣的好奇心，但也可能又勾起了更多的好奇心。

　　這一期，我來繼續解答──徐翔到底有何秘密？

　　如果把二級市場的投資能力細分為三：分別是擇時、擇股與交易。那麼，我認為徐翔身上最可貴的一點，是三種能力的互補結合──就像一個三角形。

　　其一、擇時能力──考驗的是對趨勢的判斷。

　　國內投資圈，星石的江暉與金中和的曾軍算是個中牛人。在2008年與2011年的熊市中，都以低倉位而成功回避了系統性風險。江暉的風險收益配比模型與曾軍的“黑匣子”，我在之前的專欄裏都有過論述。

　　而徐翔的擇時的本領又來自哪？

　　在與他的數次交流中，他反復強調，自己對趨勢判斷的主要依據在於宏觀和産業經濟數據，而非市場走勢本身。但其實我對此觀點一直有所保留。

　　我的理解，儘管徐聰穎而好學，但對宏觀經濟的分析並非其所長。

　　相反，基於對市場個股、盤面的細緻觀察，從而疊加得出的對市場整體趨勢的判斷，一定在其中構成了重要助力。

　　這也是徐氏“盤感”形成的一個重要關鍵點。

　　其二、擇股能力──又可分為兩種。一，對公司個體基本面的把握與預見能力；二，對全市場敏感與熱點板塊的捕捉與前瞻能力。

　　對於第一點，正如我之前專欄所寫，老徐幾乎從不調研。所以與尚雅石波、淡水泉趙軍等“調研王”相比，這一點不能稱之為他的長項。

　　但澤熙的近20個研究員，卻對此有了良好補位。

　　在研究部門的管理上，澤熙一直非常扁平化和市場化。扁平化體現在，每一個研究員在得出對研究標的的結論之後，都可以直接找徐翔“路演”，闡述自己的邏輯以及結論。由徐翔決定是否投資。

　　市場化體現在：澤熙研究員的薪酬很高，甚至高過券商與公募。但同時壓力極大。如果連續數次推薦不出好股票，就“自己都會不好意思待下去”。

　　這種機制，使得徐翔有了一張網。能夠儘量打撈出好票。

　　至於對市場熱點板塊的捕捉與前瞻能力，我想，沒有人懷疑徐翔在這方面的本領。

　　其三、交易能力──這也是市場普遍對徐翔最為稱道之處。

　　一種理解認為，交易能力的體現，就是同樣地買股票，徐翔能比別人買的價位低。同樣地賣股票，徐翔能比別人賣的價位高。

　　但以我的理解，這其實並非交易能力的核心之處──真正可貴的地方，在於殺伐果斷。

　　所以，在11月的反彈中，徐翔能夠敢於全線空倉。也許同樣判斷對趨勢的人還有很多，但能夠執行到位的卻很少。

　　所以，徐翔在2011年也在趨勢判斷上有過好幾次失誤，但每次都能夠迅速認錯，斬倉換股。

　　手起刀落中，閃現真正機鋒。