資本市場日漸擴容，各領域細分行業內都開始翹楚漸露。1月12日，意欲登陸創業板的海倫鋼琴股份有限公司(下稱“海倫鋼琴”)將接受證監會發審委審核。若IPO成功，海倫鋼琴將成為國內首家登陸資本市場的鋼琴企業。

　　外資股東甘願為海倫作嫁衣

　　從披露信息來看，海倫鋼琴從成立至股改前夕的7年間，一直有一名雷鋒式外資股東，為了公司能有一個“中外合資企業”的名分以享受外售投資企業的優惠政策，而默默奉獻且不求回報，在明知公司或將上市增值的背景下，毅然決然地選擇了無利退出。

　　招股資料顯示，2001年5月30日，自然人陳海倫、陳朝峰父子和美國AXL三名股東共同出資設立海倫有限(海倫鋼琴前身)。其中，美國AXL現金出資35萬美元，佔股25.00%。美國AXL係註冊于美國加利

　　福尼亞州的樂器製品公司，其實際控制人為ALANXIANGDE LIU。儘管ALAN XIANGDE LIU從一開始就“對兩家合資企業的未來發展和盈利能力把握不大”，卻仍舊出資建廠，並事先約定不承擔合資企業經營損益，並在陳海倫認為條件成熟時退出。

　　風平浪靜間7年已過，陳海倫認為美國AXL可以功成身退了。為繼續保全“中外合資企業”身份，陳海倫家族在香港設立一家名叫四季香港的公司，並以35萬美元的原價受讓了美國AXL守望7年的股權。而在同期完成的其他股權轉讓的價格則是12.96元/1元出資額，相較之下，美國AXL損失超過400萬美元。

　　機構股東疑似代持情況出現

　　事實上，海倫有限成立之初就不合法。根據《中華人民共和國中外合資經營企業法》有關規定，中外合資企業的中方合資主體必須是公司、企業或其它經濟組織，自然人並不具有主體資格。而陳海倫與陳朝峰父子兵以自然人身份齊上陣，顯然不合法。

　　不過，在海倫有限股改前夕，上述不合法情況連同美國AXL的股權一同被清理。其中，陳海倫將其所持海倫有限40%的股權平價轉讓予其家族100%持有的海倫投資，陳朝峰以12.96元/1元出資額的價格將其所持海倫有限35%的股權分別轉讓予睿勇投資、同心管理、協力模具與雲樂諮詢。

　　至此，陳氏父子存續于主體資格上7年的法律障礙掃除，卻帶來了另一隱憂。招股資料顯示，上述受讓人中的同心管理與協力模具均在2008年4月25日方才成立，5月15日即受讓股權，顯然有備而來。

　　值得關注的是，同心管理、協力模具與雲樂諮詢的受讓款中絕大多數借自各自股東，且直至海倫鋼琴提交招股資料，借款尚多數未償還。其中，同心管理向其股東借款約定不計收利息，協力模具與雲樂諮詢按7.20%的單利年利率支付利息，借款期限皆至2013年年中。

　　針對上述情況，一位不願具名的分析人士指出，表面來看，上述機構股東代持股份的可能性很大。