本報記者 汪敏華

　　2012年頭一週，黃金連續四天上漲,最高點達1617美元。未來走勢如何？市場有聲音道：反彈空間將有限，上升阻力在1640美元。但渣打銀行最新發佈的2012經濟預測分析報告樂觀地認為：雖然市場可能會在危機期間被迫出售黃金，但價格的回落只是短暫的。受惠于主權債務危機的憂慮和亞洲的需求， 2012年第一季度的季節性強勢和尋求避險工具的投資者將會給予黃金支撐，黃金仍然處於長期上升通道中。鋻於各國央行仍然在大舉買入，亞洲需求可能會繼續上升，因此消費者應尋求逢低買入黃金。

　　投資者追捧黃金

　　世界黃金協會最近發佈了有關黃金需求趨勢的最新報告，該報告整體為看好，指出黃金的強勁需求更多是來自投資活動。

　　報告顯示， 2011年第三季度起黃金需求同比上升6%，以美元計創歷史新高。全球投資需求同比上升33%至468噸，歐洲需求同比大幅上升135%至 118噸。德國需求在2011年第三季度增長超過一倍，而法國則從凈賣方變為凈買方。投資需求細分表顯示大部分需求來自金條和金幣。

　　亞洲是黃金的主導力量，仍然是主要推動因素之一。據香港交易商所述，中國的投資需求是推動其進口量增加的最主要因素。印度仍然是全球最大的黃金消費國。

　　中期前景仍樂觀

　　渣打分析報告認為，黃金已經從2011年高位回落，需要築建新底，但金價上升的相關推動因素仍然存在，這些因素主要包括強勁的亞洲需求、許多國家的超低利率和央行持續買入。

　　黃金近期的動向顯示：最近幾個月黃金回吐了2011年的部分升幅，但黃金的表現仍然遠優於整體商品市場。推動金價上升的許多因素仍然存在。有關歐洲和全球經濟前景的憂慮情緒仍然高漲。這鼓勵投資者和央行以不同於以往的巨大數額增持黃金。亞洲需求變得更為參差，但整體趨勢仍然維持向上，中國內地不斷從香港吸納黃金以滿足其投資及珠寶需求。

　　下跌風險勿輕視

　　但渣打分析報告提醒：黃金下跌的風險也不應忽視。歐洲及全球經濟的前景極度不明朗，雖然黃金被許多人視為避風港，但事實上未必能避風險，如果全球經濟陷入衰退，整體增長和需求放緩，金價也可能會大幅下挫。金價在 2008年 3月在每盎司1000美元上方見頂，但由於信貸危機爆發，到 2008年 10月大幅下跌28%。黃金的跌幅雖遠小于其他一些市場──全球股市同期下跌35%，其他一些市場更是陷入停滯──但依然可見黃金不是一個避風港。

　　恐懼促使投資者買入黃金，但在恐慌時期，被迫性的黃金賣盤往往會完全抵消掉買金積極的影響。在2011年1月至10月期間，黃金和銅價的相關性為 57%，和英國股市的相關性為 29%，和貿易加權美元的相關性為-47%。這證明了黃金也會受到風險投資偏好大幅降低的影響，而如果美元忽然升值或全球股市急挫，黃金也將不能倖免。因此，2012年黃金走勢也將 “半是希望半是憂”，雖然長期趨勢為向上，但考慮到經濟環境的不穩定，波動仍將較高。