主營業務為橡膠零配件的研發、生産和銷售的江陰海達橡塑股份有限公司(以下簡稱“海達股份”)已于1月5日通過發審委審核。但中國經濟網記者發現，海達股份的下游客戶2011年下半年業績急劇下滑，由此推斷海達股份招股書（申報稿）中的靚麗業績正在成為過去時。

　　2011年下半年業績或“變臉”

　　過去三年一期，中集集團作為海達股份的第二大客戶，海達股份對其的銷售額佔主營業務收入的比重分別為11.56%、3.78%、12.58%和15.90%。其中海達股份2011年上半年向中集集團銷售集裝箱橡膠部件的銷售額達到4860萬元。

　　根據中集集團2011年三季報，其營業收入145.16億元，同比大跌14.3%，凈利潤為5.14億元，同比降幅高達63.62%。中集集團2011年三季度業績驟降，海達股份作為上遊供應商，又有多少産品可以順利銷售出去？

　　有業內人士表示，集裝箱行業週期性很強，一旦經濟形勢逆轉，相關公司就會出現業績大幅下滑的情況，以2008年金融危機為例，部分公司甚至出現了一段時期“零訂單”的情況。2011年以來，由於歐美經濟持續不景氣，在海外需求增長疲軟的情況下，2011年第四季度的情況會比第三季度更差。

　　下游客戶不景氣，上遊供應商亦難獨善其身，海達股份2011年下半年業績恐將“變臉”。

　　資金鏈緊繃 圈錢意味明顯

　　過去三年一期，海達股份應收賬款餘額分別為1.17億元、1.2億元、1.86億元和1.95億元，佔資産總額的比例分別為31.47%、30.44%、40.65%和38.22%。

　　對此，海達股份解釋為，“銷售規模增加導致期末應收賬款餘額較大；盾構隧道止水橡膠密封件和軌道減振橡膠部件産品一般採用分階段收款的結算模式，按照一般的結算模式，除質量保證金以外約有90%～95%的貨款在確認收入之後支付，一般在質保期內支付完畢。”

　　但是，中國經濟網記者在查閱招股書後發現，實際情況可能並沒有海達股份描述的那麼樂觀。根據招股書，總額近2000萬元發生一年後尚未收回，佔比超過10%。對部分未收回的款項，招股書給出的原因是“出於戰略考慮主動收縮客戶的剩餘貨款或零星尾款”，而根據招股書中披露的應收賬款餘額，海達股份所謂的“剩餘貨款或零星尾款”，約佔總資産近四成。

海達股份的償債能力也讓人捏一把汗。

　　過去三年一期，海達股份的資産負債率（合併口徑）分別為57.49%、52.33%、53.07%和52.42%，雖然其償債能力已有所提升，但是仍高於同行業多數已上市公司（見上圖）。值得注意的是，雖然海達股份依舊堅稱自己具有較好的償債能力，但實際情況卻是該公司目前的房産和土地使用權均已抵押，已較難通過銀行進一步借款融資。換言之，應收賬款難回籠，可使用的固定資産又已全部抵押出去，海達股份資金鏈已經處於較為脆弱的階段，極易發生斷裂。對海達股份來説，上市融資或已成為最後的“押寶”，圈錢意味明顯。

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　　(來源:中國經濟網)