2012年的首個交易日，銀行間債券市場收益率大盤整體下行，在基本面和政策面的支撐下，市場儼然蓄勢待發。由於2012年1月份臨近春節且交易日較少，參與方積極性不高，市場人士預計春節前債市將維持平穩格局，投資者仍會以持有為主，市場整體波動幅度有限。

　　開年首個交易日，銀行間債券市場迎來開門紅。截至1月4日收盤，國債報價收益率曲線整體下調1BP-2BP；固息金融債收益率各期限點下行明顯，整體下調3BP-4BP。而信用債收益率亦全線下行，其中曲線短端波動相對顯著，AAA等級的中票及短融雙邊報價收益率多數期限出現下調，成交主要集中在1年以下。

　　“儘管債市整體向好的行情已經維持了三個多月，可從宏觀面考量，目前利率産品的利好尚未完全兌現，慢牛行情有望延續。”華龍證券交易員在接受記者採訪時坦言，“就目前來看，降息預期兌現可能比較靠後，而短期流動性的收緊會使債券收益率呈現窄幅震蕩格局，可1月份在資金面擾動下收益率出現回調也正是為下一波行情在蓄勢。”

　　值得一提的是，雖然經濟底部已經不遠，但短期仍將處於加速探底的過程，加上年初通脹將持續下滑，則利率産品依然受到基本面支撐。

　　當然，貨幣政策的持續趨松，也必將促使信貸出現進一步放寬，屆時隨著企業流動性以及盈利能力的逐步改善、投資風險情緒的逐漸轉向，信用産品以及可轉債的投資價值同樣值得期待。

　　公開市場方面，2011年央行公開市場操作實現資金凈投放1.907萬億元，約為2010年的2.8倍，是自2009年來連續第三年的資金凈投放。根據東海證券測算，2012年全年公開市場將有7850億元央票到期，1550億元正回購到期，共計到期資金9400億元，較2011年的到期資金減少83.79%，預計全年央行將下調存準4─5次，使存準率回到與2010年接近的水平，同時解凍1.48萬─1.85萬億資金。

　　從以往的經驗來看，年初春節前銀行的資金備付壓力一般較年底更大，所以今年貨幣政策的第一個調整窗口或在春節前打開，且市場普遍預計，1季度降準的次數在2-3次。

　　回到債券市場，當前現券成交有所好轉，可收益率變動不大，機構整體交投意願不強，利率産品短端受資金面壓制，成交甚少；長端方面，配置型機構買盤略有增加，收益率小幅下行，但幅度有限。

　　信用市場則繼續呈現分化態勢，近期接連出現的信用展望負面及評級下調的消息對低評級品種造成了持續的壓制，市場熱點主要集中在高評級短久期券種，而短融需求高於中票，收益率小幅下行，資金面緊張程度何時緩解將對信用債的走勢起到關鍵作用。

　　根據最新的上市公司公告情況，今年信用債的潛在供給增量將處於一個較高的水平。截至2011年12月19日，已獲得證監會批准但尚未發行的公司債家數為47家，總額達651.6億元，而獲得股東大會通過計劃發行的公司債家數為44家，發行額為656.8億元，以上兩部分公司債若全部在今年發行，那麼公司債的供給量將超過2011年全年發行規模。從上市公司公告的所有信用債發行計劃來看，已通過股東大會決議總發行家數達到272家，計劃發行規模合計達到11647.45億元，如果扣除金融債(含次級債)，計劃發行規模也超過7000億元，可以預計，信用債的潛在供給存在一定的壓力。