長城證券 張勇

　　2012年已經開始，展望新的一年，市場到底如何運行仍然存在一定分歧。受到2011年熊市影響，多數分析師已經不再對2012年抱有太多希望，唯一區別可能就是反彈出現的時間點有所不同，至於反彈高度很少有看高超過3000點。分析新年走勢，可以從短期和中期分階段把握。短期主要是春節前市場運行趨勢，中期主要著眼于春節後的市場運行趨勢。

　　從元旦小長假期間海外市場表現看，除去美國等部分國家休市之外，多數國家股市迎來開門紅。從日前公佈的數據顯示，德國、法國、意大利等主要歐元區國家12月製造業PMI終值均處於50.0榮枯分界線下方，這顯示其製造業均處於衰退狀態。根據瑞銀集團數據顯示，在2012年第一季度，歐元區17國共有總值1570億歐元的國債到期。基本面不利的消息並未重創全球股市，相反多數股市展開反彈，歐洲股市普遍反彈1%左右，並且創出2個月以來的新高。香港股市2日大幅跳空高開，恒生指數漲幅高達2.40%，中資企業指數漲幅更是超過3%，石油石化、銀行、汽車等權重股紛紛放量拉升，市場人氣盡顯新年新氣象。海外股市的表現總體會對A股市場形成提振。

　　從影響市場的國內主要因素看，中國物流與採購聯合會日前發佈的數據顯示，經歷了11月跌破榮枯線之後，12月中國製造業採購經理指數（PMI）回升為50.3%，受元旦和春節即將來臨節日效應提前釋放帶動，該指數環比上升1.3個百分點，顯示出當前經濟增速回落的態勢趨於穩定，但增長動能仍然相對較弱。另外，第四次全國金融工作會議將於2012年1月6日召開。過去每一次全國金融工作會議，都是啟動中國金融改革的重要“風向標”，預計將涉及到新股發行體制改革和股市退出機制建設等問題。上述消息整體屬於偏利好性質，因此綜合國內外因素分析，A股最壞的時刻已過，元旦過後將迎來階段性反彈行情，但是2300點上方將遭遇較強阻力。

　　如果在將眼光放長遠一些，A股市場能否擺脫2011年以來的跌勢仍然取決於基本面因素。從政策基調看仍然體現為“穩中求進”，貨幣政策略寬鬆，財政政策延續結構減稅、民生投入方向。從宏觀經濟運行趨勢看，2012年經濟增速前低後高，GDP各季保持8%以上水平，全年為8.3%。分季度看，二季度經濟觸底、下半年緩升。拉動內需仍然是經濟復蘇的主要推手，消費將平穩增長，焦點圍繞“十二五”産業相關製造、基建等投資領域。

　　展望A股全年整體走勢可以概括為謹慎樂觀，目前點位已經大部分反映了悲觀預期，估值改善與業績增速平穩為2012年股市正收益創造條件。我們預計全部A股公司業績增速在12%左右，非金融類A股公司業績增速7%左右。根據業績與估值對應關係，認為2012年A股波動區間2000-2600點；市場底部領先經濟底部3-6個月，一季度A股進入築底期，二季度通脹加速下行，貨幣與産業政策階段改善力度加強，市場有望形成上行趨勢。

　　在投資策略上，投資者可以重點關注下游食品飲料、醫藥、家電、汽車。如果貨幣政策繼續放鬆，可以關注投資品中的具備絕對低估值優勢的銀行、地産，同時鋼鐵、有色、建材也可以階段性參與。當然，投資者仍需關注黑天鵝事件的發生。