2011年在歐債危機持續發酵，全球經濟增速放緩，發達經濟體失業率高企以及消費開支低迷不振的情況下，全球資本市場經歷了“掙扎”的一年。發達經濟體中，美國股市表現最佳；印度尼西亞股市領跑新興經濟體，全年下跌0.71%。

　　業績將是支撐市場的主因

　　美股方面，2011年12月30日當周，美股交投清淡，交易量一如傳統假期前夕一樣較低，全年標普500指數僅下跌0.0028%，可謂平穩收官。2011年最後一週，各個交易日標普500指數漲跌幅均未超過1%。當周，標普500指數下跌0.61%收于1257.60點，12月累計上漲0.85%，第四季度累計上漲11.15%。

　　全年來看，2011年標普500指數成分股雖大多業績喜人，但並未完全在股價上表現出來。美股公司收入水平和資産規模均達歷史新高，但全年美股價格仍然收跌。儘管如此，美股表現仍強于歐洲股市。壞消息方面，2011年全球股市下跌，投資者擔心經濟復蘇進程將戛然而止，全球經濟可能重返衰退。

　　好消息方面，儘管2011年失業率居高不下，消費開支低迷不振，標普500成分股仍創造多項紀錄。首先，二三季度公司盈利連創新高，但預計第四季度公司收益將下降5.6%。預計2012年，公司盈利將上漲10.3%。標普認為，公司盈利將是支撐市場的主要因素。其次，現金為王，2011年內標普500成分股營業收入連續突破季度紀錄。標普認為，企業只有擁有足夠的現金，才能在收購、回購、分紅和雇傭等方面放開手腳。第三，公司股份回購額大增。2011年第三季度回購環比上升8.4%，同比大漲48.8%。

　　外圍環境利好大宗商品

　　大宗商品方面，2010年全年，標普GSCI商品指數大漲9.03%。2011年大宗商品市場走勢則與2010年相反。截至2011年12月15日，標普GSCI商品指數去年全年下跌5.27%。其中，工業金屬期貨`價格下跌24.97%，貴金屬期貨價格則上漲7.91%。

　　展望2012年，今年大宗商品市場的主題將是，在新興經濟體主要驅動全球經濟發展，以及貨幣政策趨向寬鬆的環境下，高油價能否持續。2011年大宗商品市場的一大特點是，全球主要股指下跌，而標普GSCI商品指數卻走高。2012年，由於發達經濟體面臨高失業率、消費開支受限等困境，全球能源需求、經濟增長驅動模式均可能發生變化。

　　在主權債券市場，儘管歐債危機造成的不確定性已持續兩年之久，然而截至2011年12月12日，標普歐元區主權債券指數僅小幅小跌0.22%。從具體國家來看，歐元區最大的經濟體德國國債收益率全年下跌了73個基點，但信用違約掉期（CDS）價格卻大幅飆升了300個基點。市場普遍將德國國債視為歐元區最安全的資産。（作者係標準普爾商品部高級主管、固定收益部副總裁、副主管以及標普資深指數分析師，陳聽雨編譯）