美國《紐約時報》1月1日文章，原題：中國經濟將會是下個危機的可怕震源　想想這樣的情景：近期的經濟增長依賴於規模巨大的建築業繁榮，推動這種繁榮的動力來源於高漲的房地産價格，同時經濟增長顯示出種種泡沫經濟的典型特徵。信貸在快速增長——而增長的很大部分並不是通過傳統的銀行融資渠道，而是通過既不受政府監管又沒有政府擔保的“影子銀行”。現在泡沫正在破滅，擔心金融及經濟危機是完全有道理的。

　　我這裡描述的是不是上世紀80年代末的日本？或者2007年的美國？也可以這麼説。可現在我説的是中國，在當前真的經不起任何危險點的世界經濟上，中國正在作為一個危險熱點出現。

　　我一直不願意對中國的形勢評頭品足，部分原因是要了解實際發生的真實情況難度很大。最好將所有的經濟數據看成一種特別無聊的科幻小説，但是中國的數字比大部分經濟數據更具有科幻的味道。我試圖從中國問題專家處得到點啟示，但似乎沒有兩個專家的説法是一致的。

　　即使官方的數據也令人不安——最近的新聞出現劇烈的變化，足以敲響警鐘。

　　過去10年來中國經濟最引人矚目的是，家庭消費儘管一直增長，卻落後於整個經濟的增長。目前，消費支出僅佔GDP的35%，約為美國的一半。

　　那麼，誰在購買中國生産的商品及服務？部分答案當然是我們。隨著總體經濟中消費所佔比重的下降，中國日益依賴於貿易順差以維持製造業。但是，從中國的觀點來看，更大的部分在於投資性開支，這部分猛升到GDP的幾乎一半。

　　明顯的問題是，由於消費需求相對較弱，是什麼東西在推動所有這些投資？答案是，在相當程度上，所依賴的是不斷膨脹的房地産泡沫。2000年以後，房地産投資佔GDP的份額幾乎翻番，超過整個投資增加部分的50%以上。毫無疑問，其餘增加部分大量來自那些與建築業相關的企業。

　　我們真的知道房地産是泡沫嗎？種種跡象顯示正是如此：不但價格不斷攀升，而且我們對這再熟悉不過了——想想當時佛羅裏達海岸的情景吧。

　　還有另一個與美國經歷相似的情況：信貸繁榮，但其中大部分並不是出自銀行，而是出自一個沒有得到監管、不受保護的金融體系。不過，具體情況存在很大區別：美國形式的影子融資涉及華爾街知名公司和複雜的金融工具，而中國的版本則是通過地下銀行甚至典當機構。然而，後果卻是相似的：像幾年前的美國一樣，金融體系的風險比常規金融披露的要嚴重得多。

　　現在，這個泡沫顯然正在破滅。這會對中國經濟，還有世界經濟造成多大的損害？

　　有些評論家説，不必擔心，中國將採取一切必要行動對付經濟下滑。不過，在我看來，這種説法聽上去跟過去那些有名的説法沒有兩樣。畢竟，我還記得，在上世紀80年代也有同樣的擔保，認為日本的一切都在掌控之中。後來，我們又説美國絕對不會重復日本的錯誤，而實際上，我們比日本做得更差。

　　我希望我所説的只是一些可有可無的危言聳聽之論。但是，不擔心是不可能的。中國的經濟狀況與我們所見的其它地方的經濟衰退太相似了。世界經濟體系由於歐債危機已經遭受重創，真的不需要新的危機震源了。