王建強：

　　“紅包行情”恐難期

　　A股市場運行至今，只要是身在其中的投資者，無不翹首以盼反彈如期待久旱甘霖。但細數影響市場的諸多因素，在目前的能見度下，我們認為春節之前“紅包行情”難以奢望，或許在春節之後，將可獲取2012年最好的一段投資機會。

　　2012年影響A股的諸多因素中，目前來看，重要的外部因素有歐債危機的解決進展、美元及大宗商品價格；重要的內部因素有貨幣政策變化、積極財政政策的投資方向、國內要素價格改革進度、地方政府對於房地産的主動微調等。

　　我們認為，對A股市場産生作用的主要因素是內部因素。其中，外部環境越惡劣，國內房地産市場情況越嚴峻，對A股市場的影響可能越正面。到明年上半年，因出口不景氣導致的中小企業困難可能帶來的就業問題、賣地收入迅速減少帶來的地方財政問題、地方債還債高峰導致的債務問題將成為地方政府的“三座大山”。我們認為，地方政府很難抑制對房地産行業主動微調的衝動，而中央政府也可能採取財政投入的方式在一定程度上刺激基礎設施投資。基於此判斷，我們認為對於週期類行業的極端悲觀預期將出現一定修復。

　　從當前時點往後看，春節之前影響A股市場比較正面的主要因素是1月份貸款發放的速度、下調存款準備金率預期；比較負面的是實體經濟下行風險未明、春節前民間借貸的違約風險以及A股市場流動性難以明顯改善等。元旦之後，在流動性沒有得到改善的情況下，我們認為市場將保持慣性運行態勢，機構投資者的短期交易行為可能還將對市場産生較為明顯的衝擊。因此，我們認為春節之前“紅包行情”將難以期待。

　　我們不認為春節前A股會出現較大幅度的反彈，但同樣也並不悲觀。如果在春節之前的時間段內，A股繼續出現較大幅度的單日下跌，反而是較好的建倉時機。我們統計了三季度末全部基金重倉的股票列表，自2011年11月16日以來，基金重倉的874隻個股中有528隻相對上證指數出現超過5%以上的負收益，381隻個股相對上證指數出現超過10%以上的負收益。可見，股票型基金繼續大幅度調整自身重倉股的可能性較小。而且近期消費類股票和創業板股票從11月中旬以來相對上證指數出現較大的負收益，相對風險已經得到一定程度的釋放。

　　春節前A股可能在整體保持低位波動的情況下出現更多的試探性熱點，春節後影響股市的主要因素可能發生較大變化。在實體經濟下降的過程中，負面因素的快速累積將成為調控放鬆預期産生的溫床，流動性的實質改善將成為A股市場較好表現的催化劑，屆時A股或將給投資者帶來2012的“開門利市”。

　　(來源:中國證券報)

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