中行市分行分析師 徐明

　　國際金價在2011年的最後一週晚節不保，儘管處於聖誕和元旦間的假期中市場交投清淡，但是金價從1611美元的周高仍出現顯著下跌，最低觸及1549美元。從全年來看相對於年初開盤價格1420美元，金價年內上漲10%仍屬於表現最靚麗的資産，強于道瓊斯指數3.2%的漲幅，更是跑贏CPI和非美貨幣走勢。

　　本週金價下跌主要原因還是在於歐洲方面，有消息稱歐洲央行的資産負債表規模達到2.73億歐元，其中歐洲銀行業存款高達4520億歐元，由此消息的影響，以歐元為代表的非美貨幣均受到拋壓，黃金也受制于美元走強而大幅下挫。從這一事件來看，歐洲銀行業以1%的利率從歐洲央行獲取貸款後並沒有像原來預期的那樣購買政府債券，反而以0.25%的利率存到了歐洲央行，這表明銀行寧肯損失利息也不願承擔風險，銀行間的信任程度已經降到歷史最低點，反映了歐洲經濟前景的不樂觀。目前來看歐洲債務危機的影響已經不僅僅是停留在主權債務問題方面，現在已經蔓延至銀行體系，德克夏銀行的倒閉就是明證，在這種情況下，整個銀行體系嚴重缺乏信任，銀行間借貸行為明顯減少，進而造成整個金融市場嚴重缺血，銀行被迫減少貸款出售資産來增加自身的流動性。更進一步，金融體系的危機蔓延至實體經濟，企業因為無法獲得貸款而放棄部分訂單、消費者出於對前景不明朗的擔心而減少支出、政府為減少債務支出而緊縮財政的同時增加稅收，多重因素的疊加使得投資行為更加謹慎，也因此明年歐元區GDP的增長恐將從今年的1.6%下降到0.5%甚至更低。預計這將對於後期歐元走勢形成顯著壓力，同時可以看到美元匯率的走強下與之負資産相關的金價走勢面臨負面影響。

　　從中期的角度來看，隨著美元指數上破80美元的關鍵阻力位，黃金將迎來一段時間的調整甚至是跌勢過程。在缺乏更多利好消息，尤其是歐洲央行進一步釋放量化政策信號，以及美聯儲提供更多資金援助前， 2012年特別是上半年金價的回落壓力將尤為明顯。

　　總的來説，由於聖誕節、元旦的假期，黃金交投比較清淡，市場消息不多，建議適當關注歐洲市場的變化，操作上短線的投資者建議以做空為主，如果金價出現強勢反彈，並且上升到1600美元附近時尋求獲利了結。紙黃金的投資者可以考慮在金價下跌到1530美元以及 1480美元附近的支撐位時小規模地建倉，進行短線交投博取價差。