央視網|中國網絡電視臺|網站地圖
客服設為首頁
登錄

中國網絡電視臺 > 新聞臺 > 新聞中心 >

2012信用債資質為王

發佈時間:2012年01月01日 14:17 | 進入復興論壇 | 來源:Xinhua | 手機看視頻


評分
意見反饋 意見反饋 頂 踩 收藏 收藏
channelId 1 1 1
壟!-- /8962/web_cntv/dicengye_huazhonghua01 -->

更多 今日話題

壟!-- /8962/web_cntv/dicengye_huazhonghua02 -->

更多 24小時排行榜

壟!-- /8962/web_cntv/dicengye_huazhonghua03 -->

  在經過了三季度的一段沉寂,銀行間債市在9月底解封之後開始新一輪的上漲。不過此輪上漲中,信用債悄然加入了根據資質而來的兩極分化,低評級低資質券種至今仍在深淵中苦苦徘徊。

  信用評級一直是銀行間市場對個券資質最為重要的評判標準之一。隨著交易商協會定價估值的推出,中票短融的發行利率往往直接由當期定價估值決定。所以,發行人如果可以將自身主體評級提高一個等級,則票面利率將直接下調50-100bp。以一隻5年期發行量20億的中期票據來説,將直接節約成本五千萬以上。但是也正因如此,發行人開始利用各種方式提高自身評級,使得信用市場龍蛇混雜,同為AA評級的同期限信用産品,二級市場收益率差距可達50bp以上,使得越來越多的機構不得不重新思考如何來進行個券資質的甄別。

  目前,國內較為權威的評級公司主要有大公國際、中誠信、聯合資信以及鵬元和新世紀等數家,他們每家都有著各自較為完整和嚴密的信用評估體系;其中大公國際更因為美國國家信用評級下調風波為大家所熟知。但是任何評級體系都不可能完美無缺,隨著銀行間市場的不斷發展壯大,保險公司由於自身行業的特殊性和監管部門的要求,首先開始建立內部評級體系。

  發展之初的內部評級僅僅是外部評級的縮小版或者説個性版,主要根據發行人本身的資質(主要是財務分析)進行評估,主要觀測指標為發行人的資産規模,主營業務的穩定程度(穩定程度而不是發展速度),現金流是否穩定,短期償付利息的能力以及長期還本付息的能力。其與外部評估體系的區別在於,外部評級公司必須對所有的公司一視同仁並建立統一的標桿,或者僅僅根據行業進行分類,否則就很難有作為公允評價的公信力。但是內部評級體系可以有偏向性,對於某一些指標的權重進行調整,設立自己關注的觀測指標,甚至設立有否決權的指標(如造紙行業,或者涉及平臺類不論資質一票否決),以建立適合自己的評級體系。

  隨著今年美國和歐洲主權信用問題爆發,引起了全球市場對信用風險的空前重視。歐洲很多政要不止一次公開表示對三大國際評級公司的不滿,要設立自己的評級體系。國內同期發生的山東海龍提前購回以及一系列有驚無險的信用事件,使得國內包括基金、銀行、券商在內的市場主要交易機構也意識到了信用評估的重要性,紛紛建立自己的評估體系。

  在這樣的背景下,儘管四季度銀行間市場明顯回暖,但是並沒有像往常那樣出現個券普漲。根據資質的差距,同等級信用産品的利差甚至高達30bp以上,而魚龍混雜的AA-信用産品之間更是出現了100bp甚至150bp的利差。即使是AAA高資質的品種也不例外:資質較好的五礦和資質略遜的河鋼中票同為AAA級別,二級市場收益率卻有20bp左右的差距。

  進入2012年,外圍經濟仍將在低迷中徘徊,中國經濟也開始出現軟著陸的跡象。在這樣的經濟背景下,到底“誰在裸泳”會漸漸水落石出,2012年信用産品走勢差異也將會表現得更加明顯。2012年的信用市場,將是以資質為王的市場!國泰君安 胡達

  (來源:Xinhua)

熱詞:

  • 資質
  • 信用産品
  • 外部評級
  • 信用風險
  • 信用評級
  • 內部評級
  • 銀行間市場
  • 信用評估
  • 發行人
  • 評級體系