又到一年終了時。隨著今天行情的結束，基金2011年業績也將蓋棺定論。基金雖長期為投資者創造了超越市場的回報，但相比其承受的巨大風險，也仍不能令大多數投資者滿意。2011年基金虧損可能創下2008年來的新高，超4000億元；並且，股票基金及偏股混合基金絕無僅有的既跑輸業績比較基準，也跑輸指數。

　　當遭遇市場系統性風險，部分基金公司只能咽下大面積虧損的苦果，與此同時，基金管理能力的質疑聲四起。“四面楚歌”，或是對2011年基金公司處境的精準形容。

　　那麼，2011年基金緣何全軍覆沒？

　　筆者歸納了一下，大致有三大緣由：一、緊縮的貨幣政策下，基金普遍認為大盤股難有系統性行情，因此紛紛集中配置成長風格小盤股；但由於創業板、中小板容量有限，價格泡沫在2009年下半年到2010年年底長達一年半的時間裏逐步推高。當2011年價格泡沫一個個被擠破的時候，必定是基金虧損的時候。二、在創業板、中小板加速擴容背景下，中小盤股估值迅速下降，成長風格創業板價格崩塌，基金凈值損失較大。三、2011年基金持有全部市值佔A股流通股市值的比重為13.31%，不到2008年43.52%的1/3。基金話語權下降，受一級市場高價發行和二級市場産業資本減持雙向擠壓。

　　當然，作為最大的主力投資機構，基金自身也存在一些問題，諸如較差的風險控制能力、遭遇“黑天鵝”後的應急措施不當、頻繁的“換將”令投資風格飄忽不定等。但是，目前基金未被要求撰寫《客戶虧損分析報告》，所以，基金持有人也只能從基金定期報告中的“報告期內基金的投資策略和業績表現説明”裏一探究竟。遺憾的是，這部分內容隨意性較強，譬如資産配置貢獻、重倉股貢獻等投資者還是比較難以理解；至於申購贖回對投資者回報率的影響則更少提及，比較難以了解詳細。

　　“考慮到持有人的情緒，應該呼籲基金在年報中，誠懇地解釋一下虧損原因。”新浪基金研究中心研究總監莊正先生對筆者表示，“基金應在擇時和選股兩個方面解釋業績虧損，也就是大類資産配置和重倉股變動。如果更深入，則需要解釋他投資思路是怎麼形成的，執行情況怎樣，執行結果如何等。”

　　看來，在嚴峻的信任危機面前，今年的基金年報不會一概將業績虧損歸咎於市場的下跌了。焦頭爛額的基金公司正四處“背書”，忙著考慮措辭撰寫業績歸因，以便安撫持有人情緒。筆者則認為，措辭倒不很重要，重要的是基金管理人心底的那份責任和誠懇，只有徹底剖析自己找出癥結所在，才會贏回那些被傷透了的廣大投資者的心。