東阿阿膠再次提價 引發股市強烈動蕩

東阿阿膠發佈漲價公告 八年累積上漲7.95倍

    東阿阿膠(000423)1月5日公告稱，決定自即日起，將公司一主要産品復方阿膠漿零售價上調，幅度不超過30%；另一産品阿膠出廠價上調10%。據公開的數據顯示，2004年以來，這種品牌的核心産品阿膠塊出廠價一年上調一次，八年間價格累計上漲7.95倍。 [詳細]

副總漲價聲中請辭 引發多方猜測

漲價聲中 東阿阿膠營銷副總請辭

    就在宣佈提價的同時,東阿阿膠董事會收到了副總經理程繼忠的辭職書。由於個人原因,程繼忠辭去公司銷售副總經理職務,辭職後不再擔任公司任何職務。程繼忠是東阿阿膠2009年4月聘請的職業經理人,擔任營銷副總經理,負責公司市場營銷工作。此前程繼忠曾在葵花藥業、步長集團負責營銷工作,有醫藥營銷管理二十多年經驗。“在營銷團隊建設、渠道設計與管理、綜合培訓等方面,有較好優勢。”其時東阿阿膠聘任程繼忠時稱。2011年9月底,程繼忠被東阿阿膠續聘為副總經理。“個人原因是個大籮筐,什麼的理由都可以往裏裝。阿膠塊出廠價提高10%,零售價不變,直接會壓縮渠道的利潤。零售價不變,對終端銷售的影響不大,但是對渠道的銷售積極性可能産生一定的負面作用。這肯定是作為營銷負責人不願意看到的。”一資深市場營銷人士説：“我認為程的辭職與調價有一定關係。辭職與提價同步，絕非簡單巧合。” [詳細]

各方博弈 漲價的真相到底是什麼？

【阿膠釋疑】漲價源自原料價格居高難下

    據東阿阿膠總經理秦玉峰透露，由於國內驢皮資源的減少，公司有近20%的原料來自於海外。“十二五”期間，東阿阿膠將增建7個養驢基地，屆時在全國的基地將擴至20個，儘量填平缺口。分析人士預計，鋻於復方阿膠漿已進入多個省份的基本藥物增補目錄，加上在一線城市零售藥店補血類産品中佔據絕對優勢，2011年這一産品市場銷售額將突破10億元，未來三年銷量將保持20%的複合增長率。 [詳細]

【別家視角】東阿阿膠獨佔配方連年漲價

    復方阿膠漿為東阿阿膠獨家保護品種，也是國家秘密技術産品。阿膠為非處方藥，非處方藥由各省定價。2011年11月底公司已經率先在自家門口開始提價，11月21日，山東省物價局發佈部分非處方藥價格調整信息：20ml復方阿膠漿價格調整至3.9 元/支，上調幅度為30%；20ml無糖型阿膠漿價格調整至4.3 元/支，上調幅度10%。11月底的提價僅是山東省一省的定價行為。

    東阿阿膠的公告表明，東阿阿膠將從山東開始，在全國範圍內掀起漲價行動。2011年阿膠漿由於沒能進入國家307種基本藥物目錄，在基層地區銷售受阻，目前已增補進入約十幾個省市基藥目錄，中標價格較上年同期有所提升，2012年作為基藥執行完整年份，基層銷售將有明顯恢復。預計阿膠漿12年回款將有望突破10億元，同比增長超過30%。同時，阿膠漿中標央視黃金時段廣告1.22億元，廣告投入增加也必將拉動産品終端銷售，産品提價也有助推動醫院終端銷售。公司的另外一個主力産品阿膠塊自2009年以來價格快速上漲，且在2011年加速。以東阿阿膠為例，2010年，公司三次上調阿膠塊價格；2011年1月，阿膠塊出廠價再次上調，幅度不超過60%。2010 年連續提價使公司銷售明顯放緩，目前銷量下降幅度環比已有所收窄。

    此次趁旺季繼續上調10%，年年提價顯示了東阿阿膠對市場的信心。公司品牌積澱深厚，營銷體系相對完善，長期提價能力仍然存在，公司一季度經營將會量價齊升，是最有可能經營超預期的白馬股。 [詳細]

    對於東阿阿膠八年內八次提價，市場看法不一。其漲價風潮一度掀起股票市場的波瀾起伏。值得注意的是，從公司股價上來看，東阿阿膠的股價非但未漲，反而大跌。但是對於該公司提價後的股價表現，多數券商表示看好。廣發證券認為東阿阿膠將成為一季度最有可能經營超預期的白馬股。至於未來如何，我們有待繼續觀察。

事件背景

• 東阿阿膠價格提升歷程回顧

    自2010年1月29日東阿阿膠宣佈阿膠塊價格上調20%以來，其阿膠塊價格分別於2010年5月25日、10月9日上調了5%和10%。去年1月7日調價的幅度甚至高達60%。隨即也引發了二級市場的強烈討論和關注。

    2012年1月4日晚間，東阿阿膠再次發佈公告稱：“公告之日起調整復方阿膠漿零售價，上調幅度不超過30%，具體將視各地區備案情況確定，屆時出廠價也做相應調整。此外，上調阿膠出廠價10%，零售價不變。”

    如此一來，東阿阿膠完成了它兩年來的“六連跳”，價格一直居高不下。 [詳細]

機構觀點

阿膠提價在可控範圍之內,效果有待觀察

    阿膠塊出廠價提高，零售價不變，影響渠道利潤：公司提高阿膠塊出廠價10%，零售價不變，壓縮了渠道的利潤。儘管零售價沒有改變，對終端銷售的影響很小，但是對渠道的銷售積極性可能産生一定的負面作用。

—德邦證券

東阿阿膠：價值回歸已走上正軌

    本次公告提示，根據各地區備案情況，公司復方阿膠漿也將提價不超過30%。我們預計此舉將有力推動復方阿膠漿收入的提升。此外我們的草根調研顯示，公司阿膠衍生品的廣告在藥店舖設得非常廣，預計銷量上也將有大的提高。隨著公司阿膠塊的價值回歸，以及阿膠衍生品的持續增長，公司未來可期。

—東方證券

産品價格調整及營銷副總辭職 維持強推

    維持業績預測和“強烈推薦-A”評級：預計11～13年實現EPS 1.37元、1.88元、2.45元，同比增長54%、38%和30%。公司是我們最看好的資源性品種，阿膠塊價值回歸短期言頂為時尚早，目前市場可能也只看到阿膠塊的價值回歸，而忽略了公司在衍生品種的爆發力，伴隨阿膠漿價格的逐步調整，預計主要衍生品阿膠漿未來3 年複合增長將超過25%、保健品約50%，衍生品的放量進一步確保公司具備長期的增長潛力，維持“強烈推薦-A”評級。

—招商證券

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責任編輯：張曉敏

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