消費類股票容易産生十倍股，Ａ股市場上的典型代表是貴州茅臺和蘇寧電器，多年來給投資者帶來的持續累計回報已達幾十倍。分析人士認為，二者其實均受益於以投資為主導的經濟增長模式。前瞻地看，增長方式轉型和消費結構變化，或預示未來消費龍頭將易幟，旅遊、傳媒和部分大眾品牌消費類有望接過旗幟。

　　以貴州茅臺與蘇寧電器為代表的消費類股票給投資者帶來巨大回報。貴州茅臺的複權價最高為1396元，十年間上漲38倍，同期上證綜指上漲27%；蘇寧電器的複權價最高為1374元，與發行價相比，漲幅更是超過83倍，同期深成指漲幅為2.5倍。

　　貴州茅臺與蘇寧電器的走牛具有相同的歷史背景，即過去以投資驅動的經濟增長模式。2001年-2011年，名義投資複合增速高達19%，而同期名義消費複合增速僅為13%，這使得資本形成總額佔GDP比重由2001年的36%大幅升至2011年的49%，同期最終消費支出佔比則由61%降至48%。應該説，投資尤其是基建投資造就了以貴州茅臺為代表的白酒行業黃金十年。同樣是2001年-2011年，房地産銷售額年均增長24%以上，限額以上家用電器和音像器材類零售額年均增長18%，房地産市場火爆促成了家電類産品高增長，造就了蘇寧電器、格力電器等牛股。

　　但年初以來，蘇寧電器與貴州茅臺的走勢出現顯著分化。在電商衝擊下，市場開始質疑蘇寧易購能否成功並繼續高成長神話，與今年3月相比，股價已經下跌35%，與歷史最高價相比，跌幅更是達到56%；貴州茅臺雖仍在不斷創出新高，但因公務消費等問題受到越來越多爭議，終端零售價顯示，年初以來53度飛天茅臺大幅下跌近千元，市場對白酒板塊的爭議也越來越大。

　　表面上看，二者市場表現完全不同，市場擔憂點也不太相同，但如果放到更大的視角下考察，又能夠發現共同的、本質性因素，即以投資為主導的經濟增長模式轉型，將深刻引起消費結構的深刻變化，投資引致的消費佔比將下降。同時，隨著人均收入水平提高和人口結構的轉變，旨在提高生活質量的旅遊休閒娛樂類消費的比重有望大幅提高。

　　以旅遊為例，2010年我國城鎮居民消費性支出中旅遊佔比6.0%，而同期美國的數據為14%。過去十年，國內旅遊收入從3522億元增長到19305億元，年均增長18.5%。即便今年上半年宏觀經濟增長放緩，國內旅遊收入仍保持17.3%的增長，隨著人均收入水平提高，旅遊休閒行業將擁有較明確的增長前景。

　　同樣，文化娛樂産業也擁有巨大的發展空間。從發達國家經驗看，人均GDP達到5000美元後，文化娛樂消費將快速增長，該過程將一直持續到人均GDP超過3萬美元。2011年，我國人均GDP為5500美元，文化消費有望步入爆髮式增長期，傳媒行業將明顯受益。

　　據波士頓諮詢公司預計，到2020年，我國中産階級及以上的階層將由2010年的24%上升到51%，這段時期也將是我國中産階級品牌意識覺醒期。可以確定的是，隨著我國中産階級人口比重提高，大眾類品牌消費將獲得較好機遇，而美國中産階級品牌意識的覺醒造就了可口可樂、星巴克等超級牛股。

　　儘管國情不同、市場環境也有所差異，但可以相信，未來消費行業産生十倍股的概率仍然很大，而蘇寧電器、貴州茅臺這一類的消費型股票繼續“十倍神話”絕非易事，當挖掘內需成為首選而經濟又越來越多體現為內涵式增長時，傳媒、旅遊和部分大眾品牌消費品將有望成為新“旗手”。（曹水水）