⊙記者 吳曉婧 ○編輯 張亦文

　　熊市中，基金等機構投資者又一次選擇“抱團取暖”。在業內人士看來，在宏觀經濟下行的背景下，基金等機構之所以遲遲不願降低倉位，“粉飾”半年度業績是一大原因。機構試圖以防禦性品種抱團取暖方式獲取超額收益，致使市場系統風險無法充分釋放，由於部分優質品種估值已不便宜，前期強勢品種面臨補跌風險。

　　抱團取暖獲取超額收益

　　二季度基金倉位不降反升，股票型基金倉位達84.56%的歷史較高水平，與此同時，基金“躲進”了醫藥白酒等消費股和地産股中抱團取暖，而上述板塊在熊市中表現也十分亮眼。

　　據國金證券統計，二季度末基金對醫藥超配5.5 個百分點，但距離歷史超配最高點仍有一定距離，歷史上最高超配7 個百分點，2010 年以來平均超配5.2 個點；食品飲料2 季度雖然遭遇一定減持，但仍然是超配最多的行業；而對於地産的超配程度，則再創歷史新高。

　　在翼虎投資總經理余定恒看來，機構在宏觀經濟下行的背景下之所以遲遲不願降低倉位，“粉飾”半年度業績是一大原因。在其看來，機構試圖以防禦性品種抱團取暖方式獲取超額收益，致使市場系統風險無法充分釋放，由於部分優質品種估值已不便宜，從而讓增量資金無明顯入場機會，市場指數整體呈弱勢震蕩格局。事實上，近期半年報風險已經很明顯，只要沒達到預期股價就會出現跌停。

　　滬上一位基金經理對記者表示，市場對於經濟走向較為悲觀，呈現出“L”底是大概率事件，近期減持了一些強勢品種，並增加了一些超跌成長股的配置。

　　強勢品種存在“補跌”風險

　　從機構行為看，業內人士認為，由於不少機構在消費、地産等行業中抱團取暖，目前季報已經披露結束，上述強勢品種存在補跌風險，一旦有機構先出逃，必然引起快速調整。據國金證券統計的相關數據來看，7 月份以來基金倉位較6 月底略有下降，但總體上，基金倉位仍在高位運行。

　　海富通認為，業績和估值應成為目前考察個股的主要因素。“由於目前醫藥、食品飲料等防禦性行業的估值水平已經普遍較高，建議投資者不要盲目追逐熱點”。

　　精熙投資王徵認為，經濟增速放緩意味著週期股長期不被看好，而上半年被場內資金哄抬的醫藥酒類等消費類股票，正常情況下都處於穩步增長狀態之中，但一口氣炒到目前這個高位，也是“高處不勝寒”。在其看來，由於找不到經濟增長點，股市找不到領漲板塊，目前採取的策略只能是謹慎的短線或中短線操作。

　　值得注意的是，雖然基金持有的白酒等重倉股持有市值增加，但是從持股數量上已經開始減持。如貴州茅臺二季度被減持617萬股，此外，瀘州老窖、五糧液、伊利股份、洋河股份、雙匯發展均被減持。基金分析師認為，食品飲料在二季度被減持，一方面是一季度基金對食品飲料的持倉比例達到歷史新高，而且在二季度食品飲料板塊大幅上漲，獲得了豐厚的超額收益，面臨一定回調壓力，基金減持兌現利潤的衝動也開始加大。

　　事實上，近期貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液以及洋河股份等前期強勢上漲的白酒股已經開始回調。深圳的一位基金經理認為：“白酒的風險在於漲幅透支了未來的空間，從業績增長來看，明年的增速可能會低於今年，有估值不斷下降的風險。”