最近一個季度，“盈利預增”公司表現出前所未有的強勢。統計顯示，雖然大盤在過去的兩個多月裏跌幅超過10%，但半年報預增的個股、特別是預增30%以上的個股，平均漲跌幅卻是正4.38%。因此，投資者選股應向實實在在的盈利增長看齊。

　　在我們看來，選股邏輯的轉變，有著一定的市場原因。

　　首先，多項政策出臺努力引導價值投資理念的回歸。監管層的領導多次在公開場合強調價值投資的意義，滬深兩大交易所也連續頒布了多項新政，限制“炒小”、“炒新”。在此背景下，垃圾股逐漸喪失了“殼資源價值”，價值投資的意義日益凸顯。

　　其次，宏觀環境導致行業“百花齊放”的特點不再。市場在上升通道時，每個行業都能看到增長，增長本身的重要性大大降低。市場也常常表現為“你方唱罷我登場”，行業輪動的特徵明顯。而在當前的宏觀環境下，經濟下行壓力較大，由於持續增長的行業不多，因此顯得尤為難能可貴，也得到了各方面更多的關注。

　　再次，散戶的撤退和機構投資者的挺進也在改變著市場參與者的結構。來自證券登記結算機構的統計顯示，券商客戶保證金陸續轉出，散戶相繼離場。相反，機構卻在進場。有統計顯示，包括公募基金和專戶投資在內的資産管理規模已突破3萬億元，很快將超過2007年的最高點，不少公司總管理份額和凈值規模雙雙創出歷史新高，這還不包括日益增長的社保基金、不斷攀升的保險公司與證券公司資産管理業務、持續放大的QFII配額等。機構投資者日益成為市場的主流。

　　尤其值得關注的是，在市場下行通道中，機構持股呈現“抱團”趨勢。統計顯示，雖然大盤下跌幅度不小，但基金的倉位仍然很高，主要原因便是持股集中度的提高。而機構不斷買入的正是那些盈利增長的個股，買入行為推升了股票的價位，高增長個股的預期很快在股價上得到了體現。這也是很多基金在過去一段時間大幅跑贏大盤的原因。

　　無論如何，瞄準“盈利預增”公司是過去幾個月中最應該採取的選股方法。至於這一方法的有效性還能持續多久，我們尚不能肯定。但可以確定的是，上述分析的邏輯是客觀的、長遠的。如果分析的一些背景因素仍然維持不變，那麼，追求盈利增長個股的慣性還應該能夠持續一段時間。

　　(作者單位：摩根士丹利華鑫基金數量化投資部)