23日晚三一重工（600031）公告，德國時間7月19日，公司控股子公司德國普茨邁斯特公司與Hans-George Stetter簽署《股權轉讓協議》，普茨邁斯特出資810萬歐元收購了Hans-George Stetter持有的Intermix GmbH公司100%的股權。

　　被收購公司簡介：

　　Intermix GmbH公司成立於1984年，是歐洲第三大混凝土攪拌車以及特種攪拌設備生産商，其産品的客服與物流中心位於公司總部德國的Heimertingen。截至2011年12月31日，總資産約613萬歐元，凈資産316萬歐元。金融危機前，2007年公司銷售收入超過3000萬歐元，息稅前利潤216萬歐元。2011年全年實現銷售收入1010萬歐元，息稅前利潤10.6萬歐元。

　　點評：

　　本次收購是三一繼收購普茨邁斯特後的第二次海外收購，而且是以普茨邁斯特為主體海外收購，普茨邁斯特主營是主營混凝土泵送設備，而Intermix GmbH公司主營是混凝土攪拌設備，此次收購有利於豐富普茨邁斯特的産品組合，延長産業鏈，並將與公司現有業務形成良好的協同效應，顯著增強公司在混凝土攪拌機械領域的研發創新能力、營銷服務水平以及國際品牌影響力，進一步提升公司混凝土機械的國際化水平。

　　目前國內兩大巨頭在獲得了泵送設備雙寡頭壟斷地位之後，都加強了在攪拌設備領域的拓展力度，此次海外收購也符合三一混凝土事業部的發展方向和三一的國際化方針。

　　收購是利好，但短期而言，此事件對三一重工和中聯重科股價的影響都較小：首先被並購對象的收入利潤規模較小，短期對三一重工的收入利潤影響較小；資本支出相對三一重工的市值和總資産規模也不大；其次，市場還需觀察三一重工並購完成後整合效果，包括大象以及此次小收購，這個需要觀察後續公司對三一産品技術水平的提升以及海外銷售的數據。

　　以2011年末財務數據來看，此次收購主要財務指標： EV/EBITDA大約為8（當初中聯重科收購CIFA的定價9.6倍），相對於同行收購，作價相對合理；PE=80，相對於國內同行的估值水平明顯偏高；PB=2.56，相對於同行價格相對低估。

　　而公司的銷售凈利潤率僅為1%，顯著低於國內工程機械的盈利能力水平。未來看大象和三一整合的進展，能否帶來被收購公司盈利能力的提升。（銀河證券研究所）