旺季來臨，白糖消費遲滯，庫存壓力較大，糖價上行乏力。但考慮到收儲利好支撐，未來鄭糖或維持區間振蕩。

　　7月以來，糖市外強內弱格局愈發明顯。在惡劣天氣的影響下，國際糖價延續前期漲勢，成功突破60日均線，從21美分/磅漲至23美分/磅附近。而鄭糖受制于疲弱的基本面，糖價小幅反彈後重拾跌勢。消費高峰遲遲沒有啟動，巨大的庫存壓力下，後期糖價難言樂觀。

　　糖市內外聯動將減弱

　　國際糖價大幅上行，主要基於前期巴西極端惡劣的天氣，延遲了壓榨及出口進度，同時損及出糖率。部分機構甚至下調了2012/2013年度巴西中南部糖産量預估。印度方面，市場預期降雨量低於正常水平也可能會衝擊到甘蔗生産。巴西和印度兩國的天氣變化仍將是影響糖市運行的關鍵因素。

　　目前來看，天氣因素造成的不利影響有限，尚難逆轉此前糖市供大於求的格局。因此，目前國際糖價的上行仍定義為反彈。且隨著泰國、古巴進口估算價漲至6110元/噸附近，柳州、廣州現貨報價小幅下調，內外糖價幾乎不存在價差，進口糖利潤空間嚴重縮水，進口受到明顯抑制。在這樣的市場環境下，預計後期進口糖將大幅減少，內外盤聯動也將有所減弱，外盤的強勢對國內糖價的提振作用有限，後期外強內弱的格局也將延續。

　　國內消費不佳，糖價上行乏力

　　目前7月已過半，但消費遲遲沒有好轉。現貨報價方面穩中有降，柳州報價6060—6160元/噸，下調40元/噸；南寧報價6150元/噸，下調30元/噸。根據糖協數據，截至2012年6月底，本制糖期全國累計銷售食糖749.23萬噸，累計銷糖率65.05%，為10年來同期最低水平。前期進口糖帶來的巨大壓力可見一斑，目前市場仍以消化庫存為主。但巨大的庫存面前廣西部分商家並不急於銷售，截至7月16日，廣西糖網在全國各地定點配送可供提前交收的數量，累計13600噸，且大部分為雲南糖。這意味著廣西糖廠仍在等待後期價格上漲。

　　筆者認為，在巨大的庫存壓力面前，順價銷售才是良策，在政策利好的推動下，糖價或有所反彈，但難以實現大級別的反轉行情，加上今年中秋節比往年推遲，距離下一榨季新糖上市不遠，長期來看，糖價熊途可能剛剛起步。

　　技術上，糖價仍處下跌過程中

　　從指數周線看，大週期上糖價經過寬幅振蕩後頂部初步形成。鄭糖4月中旬開始持續下跌，並伴隨著持倉量的快速上升，經過近1個月的弱勢反彈後，6000元/噸重要壓力位遇阻回落，同時持倉量再度出現增倉趨勢，技術上鄭糖有繼續下探創新低的可能。特別是週一、週二連續兩根大陰線後，各種技術指標均呈現空頭排列，KDJ相對高位死叉後繼續向下發散，糖價仍將繼續尋底。

　　綜合來看，目前消費疲弱，盤面缺少實質性利好支持，糖價向上乏力。特別是考慮到下一榨季全球依然有望增産，遠月合約更加易跌難漲，但是一旦現貨報價跌破調控者心理預期，50萬噸收儲隨時可能推出。

　　本榨季還剩不足3個月的時間，緩解庫存壓力，避免價格大幅波動，保證下一榨季農民種植量，更符合産業各環節意願，從這一點上看政策利好也為時不遠。因此，未來鄭糖區間振蕩的可能性較大，區間上沿為前期反彈阻力位6000元/噸附近，區間下沿還需繼續觀察。（作者：國際期貨 張笑金）