本週農産品多數品種跌幅較大，預計下周空頭市場可能延續。

　　本週農産品延續下跌。一方面，大環境不佳，系統性風險導致大宗商品下挫；另一方面，多數農産品移倉至下一年度，前期受收儲價格支撐的大豆、白糖紛紛潰敗。

　　希臘或脫離歐元區，宏觀面隱憂重重

　　歐元區面臨希臘脫離的風險，據預測希臘脫離歐元區將造成歐元區經濟重挫。而日本近期也因為債務問題備受關注。避險需求推動美元指數持續上漲，5月16日美元升至最高81.5一線。美國經濟實質上並不優於其他經濟體，其經濟數據本身沒有太多亮點。不過，歐日表現不佳，避險資金短期內仍將推動美元上漲，對大宗商品利空。

　　週轉庫存高企，鄭棉延續弱勢

　　棉花價格已經跌破本年度國家收儲價19800，而距離明年的收儲價20400更是距離深遠。除受下游需求不振的拖累外，棉價還受週轉庫存高企的壓制。截至2012年4月底，商品棉週轉庫存總量為133萬噸（其中內地庫75.4萬噸、新疆庫57.6萬噸），環比、同比均略有增加，其中內地庫存為近三年曆史高位。而需求回暖仍需時日。2012年4月，服裝鞋帽、針織品零售總額682億元，同比增長19.5%，比上年同期下降7.3個百分點，環比2012年3月提高僅0.1個百分點。總體上，棉價弱勢仍將延續。

　　豆類遠期走弱，上漲空間存疑

　　美豆受供應吃緊和重要技術位置雙重支撐，暫止步于1400美分整數關口，遠期合約相對弱勢。國內交易所大豆庫存繼續增加至17000手以上，連豆類近日增減倉頻繁，顯示市場分歧加大，前期多頭暫時撤離，豆類短期延續弱勢。美盤豆粕相對偏強，豆油受外圍市場影響下跌較多，油粕比價再度擴大。短期內豆類調整仍繼續，而遠期合約走弱可能限制其上漲空間。操作上，把握豆油買1301拋1209的套利機會。

　　利多支撐匱乏，油脂再度下探

　　棕櫚油缺乏利多支撐，周內再度下探。雖然棕櫚油産量增長下調，但是出口減少幅度更大。據知名分析師Dorab Mistry表示，2012年馬來西亞毛棕櫚油産量可能穩定在1860萬—1900萬噸，而印尼棕櫚油産量可能在2650萬噸，只增長140萬噸。同時，馬來西亞船貨調查機構SGS公佈的數據顯示，2012年5月1日—15日該國出口棕櫚油564477噸，較上月同期減少7%。總體上，棕櫚油維持弱勢，同時前期領漲的菜籽油本週也出現回調，操作上，建議維持空頭思路。

　　上漲動力不足，連玉米弱勢回調

　　階段性供應增加，下一年度增産確立，玉米上漲動力明顯不足，弱勢回調格局可能延續。現貨方面，東北玉米播種接近尾聲，農民增加余糧銷售，玉米現貨價格小幅下跌。而下一年度，中國玉米種植面積預計增長2.6%至3430萬公頃，玉米産量預計增長3%至1.975億噸。市場空頭氛圍仍濃厚， 建議逢高沽空。

　　6000整數關口存支撐

　　周內白糖短暫跌破6000整數關口，在原糖背靠20美分底部企穩的情況下，6000一線可能成為重要支撐位。巴西最大的糖貿易公司預計巴西中南部2012/2013年度産糖量為3200萬噸，較巴西甘蔗行業協會的估計下滑逾3%。巴西糖産量成為後期市場關注的重點。國內現貨報價持穩，柳州報6380—6500元/噸，相對國外依然偏高。消費旺季可能再度成為泡影，如果國內糖價再度失守6000，下一目標則為成本區間5700—5800。操作上，暫時觀望。（中證期貨 王聰穎）