公司業績略超出預期。上半年，公司營業收入50.6 億元，凈利潤20.2 億元，EPS0.23 元，凈資産573 億元，每股凈資産5.97 元。上半年市場日均交易額同比下滑28%，IPO 規模下滑54%，海通證券凈利潤同比下滑9.4%，考慮上半年發行H 股攤薄EPS 下滑14.8%，公司凈利潤好于預期。

　　風險基本釋放，可以逐步配置。由於經濟下滑，6 月份市場的關注點集中在中報業績，由於上半年日均交易額只有1480 億元，市場擔心券商業績，券商股出現回調。海通業績確定，略超預期，風險基本釋放，而資本市場和行業轉型的邏輯仍然不變，因此可以逐步配置。

　　佈局創新業務。海通證券作為行業龍頭，在開展新業務方面具有先發優勢，同時近年來，公司在人才儲備、公司戰略、新業務練習等方面做了大量工作，雖然由於行業監管和制度原因未體現在業績上，但在創新方面做好充分準備，一旦行業制度放鬆，公司能夠很快開展相關業務體現在業績上。融資融券即為很好的例證，公司融資融券市場份額始終保持第一，餘額的市場份額為11%，上半年約貢獻15%左右的凈利潤。

　　估值便宜具有安全邊際。公司當前PB 為1.6 倍，按照前後半年業績水平相同推算的PE 水平為21 倍，估值便宜，具有安全邊際。

　　維持買入評級，建議逐步配置。（申銀萬國證券研究所）