核心觀點：

　　對於紛繁複雜的經濟，各種各樣的宏觀指標作為度量器受到重視。然而對於投資者而言，最根本的意義並不在於經濟本身，股票價格才是真正具有意義的東西。那麼能否跨過中間體，直接將宏觀指標與股票價格聯絡起來呢？什麼宏觀指標的變動會對A股産生最大最直接的衝擊呢？

　　從邏輯和數據角度，我們認為7個宏觀變量對觀察A股作用最大。分別為PMI、先行指數、M2同比、M2同比-M1同比、CRB現貨工業原料、CPI同比、工業增加值同比及房地産投資累計同比。

　　不同時期領先指標間的領先與滯後關係不同。2005-2008年，PMI是領先性最強的指標，2009年至今則變成M2。由於先行指數公佈時間較為滯後，未來最具觀測價值及最具領先性的指標依然為M2和PMI。

　　經濟週期各階段對A股最關鍵的指標各不相同。（1）Recovery階段：M2>CPI>REI>IP>CRB，起最主要作用的為M2、CPI；（2）Expansion階段：M2-M1>CRB>LI>M2，起最主要作用的為M2-M1、CRB、LI；（3）Slowdown階段：CRB>LI>M2>M2-M1，起主要作用的為CRB、LI；（4）Contraction階段：CRB>CPI>LI，起主要作用的為CRB、CPI。

　　根據主成分分析法我們將對A股最為重要的7個宏觀變量合成出最關鍵的3個主成分。進而將3個主成分與滬深300指數回歸，最終構造出CMI綜合經濟指數。經檢驗，CMI指數與滬深300走勢基本吻合，且穩定領先GDP。可以作為預判經濟、印證A股走勢的重要指標。（銀河證券研究所）