債強股弱格局持續已久，不過隨著市場利好不斷兌現，震蕩有所加大，債市行情也逐漸進入下半段。財通多策略穩健增長債基擬任基金經理曹麗娟認為，放寬流動性是今年央行貨幣政策的主基調之一，初步判斷下半年還有2次下調存款準備金率和多次使用逆回購的可能性，央行繼續降息概率較大，債市仍然擁有機會，但策略將更為謹慎。

　　政策有持續空間

　　宏觀格局是債市走勢的關鍵因素。曹麗娟表示，中國正處於經濟增長減速和通脹下滑的背景下，2012下半年債券市場走勢將在很大程度上取決於宏觀經濟。初步判斷下半年經濟處於築底而不是V型反彈中，通脹仍在低位。

　　“從目前的信貸數據來看，全年信貸總量有望超過8萬億元，即使資金面寬鬆，也不會造成通脹。初步判斷下半年還有2次左右降準，假定每次降準50個基點，就可以每次在商業銀行間釋放近3000億元的資金。”

　　德聖基金研究中心最新研報認為，經過兩輪快速上漲行情後，當前債市已經在相當程度上兌現了前期相關政策利好。2012年二季度和三季度債券市場仍有向上空間，但考慮到潛在的風險因素，不排除在這期間債券市場出現較大幅度震蕩的可能，優質債券基金仍可繼續配置。

　　曹麗娟認為，對於當下的市場環境，二級債基若要獲得比純債基金更好的收益，應該通過策略去主動把握。她所管理的財通多策略穩健增長債基採用的是動態CPPI策略。動態CPPI策略的風險倍數(風險資産倉位)在指數高位時降為0,可降低回撤風險。

　　關注信用債可轉債

　　面對債市行情或有反復，以及股市市盈率處於歷史低位的情況，對於未來債市配置重點，曹麗娟表示，將重點關注信用債及可轉債，低估值債券品種提供了獲取超額收益的良好機會。

　　“具體而言，利率債中要把握國債市場的交易性機會。信用債的最大優勢在於它的高票息。低信用等級債券的信用利差還處在歷史高位，即其價格處在歷史低位，具有很好的投資機會。相比之下，高信用等級的信用利差有所回落，但通過杠桿機制可以提高它的收益率。股票也是增強型債券基金的配置品種之一，目前滬深300的市盈率處於歷史低位，市凈率處於歷史低位，低估值股票提供了長期投資價值。”

　　Wind數據顯示，自2005年1月以來，可轉債指數年化收益率高達15%，而同期上證指數年化收益率為9.7%，中證全債指數則為4.8%。再加上可轉債目前整體處於折價狀態，對此，曹麗娟坦言，可轉債將是重點配置的品種之一，將設計不同的策略來對可轉債進行投資，如通過折價可用套利策略來實現無風險收益。