中國經濟進入下行週期、美元指數牛市格局和鋅供給嚴重過剩直接抑制了鋅價的上漲空間，同時，鋅的生産成本也限制了價格下跌空間，鋅價仍將在前期的振蕩區間內運行。

　　5月中旬後，鋅價維持在14500—15200元/噸的區間內波動。筆者認為，在無重大系統性風險爆發的情況下，滬鋅仍將維持低位區間振蕩行情，投資者可以在此區間內波段操作。

　　中國經濟進入下行週期

　　5月國內規模以上工業增加值同比增長9.6%，連續兩個月低於10%。低於10%的工業增速，近幾年來僅在2009年一、二季度出現過，當時經濟增速探底，GDP增速只有6%左右。根據歷史經驗，工業增速的7折為同期的經濟增速，因此，4、5月的經濟增速可能低於7%，經濟下滑較為顯著。2012年央行兩次下調存款準備金率、一次下調貸款利率，也從側面反映了中國經濟的惡化。中國鋅需求佔全球總需求量的40%，中國經濟的萎縮勢必影響鋅價。

　　美元指數維持強勢

　　希臘最終留在了歐元區，即便是這樣，希臘也將在達到協議目標的道路上繼續掙扎。西班牙、意大利等國也存在同樣的問題，高失業和低經濟增長仍將制約歐債危機的解決。全球深陷金融危機，投資者紛紛將資金投向美國避險。今年一季度，美國共吸引國外直接投資287億美元，連續12個季度實現正流入，推漲了美元指數。筆者認為，美元步入牛市。雖然6月以來，美元指數有所回調，但目前已運行至前期密集成交區，美元指數將得到支撐。

　　全球市場供給嚴重過剩

　　受全球經濟增速放緩拖累，2012年鋅市場將延續供應過剩局面。國際鉛鋅研究小組6月18日公佈的最新數據顯示，2012年前四個月全球精煉鋅市場供應過剩12.1萬噸。目前，LME鋅庫存為96萬噸，處於歷史最高位。雖然SHFE庫存有所下降，但33.5萬噸的庫存量也處於歷史高位。這些都説明全球鋅市場處於嚴重過剩狀態，鋅價上漲空間受到抑制。

　　生産成本一定程度上支撐鋅價

　　鋅的生産成本主要由鋅精礦成本和冶煉加工費組成。目前國內鋅精礦的增量主要是一些小礦廠商供給的，而這些小礦廠商的邊際成本在10000元/噸左右。進入6月，鋅精礦價格跌破10000元/噸，這些小礦隨時面臨停産的困境。冶煉商為維持盈利，加工費需在4000—4500元/噸，因此鋅的成本在14000—14500元/噸，這可以從株冶、羅平鋅電等上市公司的年報上得到反映。國內5月鋅冶煉企業開工率普遍走低，較4月的85.6%下降了3個百分點，至82.6%，也在一定程度上説明了成本支撐的有效性。

　　投機資金一向尋找有確定性趨勢的品種，而鋅的基本面並不支持其走出一波獨立行情，因而投機資金紛紛離去，鋅的持倉量和成交量大幅減少，這更加使得鋅價波動縮窄。筆者認為，在無重大系統性風險爆發的情況下，鋅價短期仍將在14500—15200元/噸的區間內低位振蕩。（作者：信達期貨 呂潔）