投資要點：

　　5月份上市券商整體業績增速改善，單月合計營收同比增長率年內首次轉正。

　　5月份上市券商整體業績同比與環比增長均改善。按公告的非合併主要財務數據，2012年5月，19家上市券商合計實現營業收入63.75億元，環比增長28.42%；合計實現凈利潤23.98億元，環比增長26.54%；按15家上市券商(由於缺數據，不含國海、方正、東吳與西部證券，下同)5月份合計營業收入同比增長86.14%，環比增長30.67%，單月同比增長率年內首次轉正；15家上市券商5月份合計凈利潤同比增長159%，環比增長29.3%。

　　累計業績同比降幅顯著收窄。2012年1-5月，15家上市券商合計非合併實現營業收入230.3億元，由於去年同期基數較高，同比下降5.7%，降幅較1季度大幅收窄（1季度同比下降16.99%）。2012年1-5月，15家上市券商合計實現非合併凈利潤88.27億元，同比下降14.1%，降幅較1季度大幅收窄（1季度同比下降24.9%）。

　　趨勢上看，考慮去年5月份及其後市場下滑基數降低，今年5月之後上市券商單月整體業績同比有望維持正增長；累計整體業績同比降幅預計進一步縮小，甚至轉正。

　　1-5月宏源證券與廣發證券累計非合併營收增長較快。

　　在累計業績增速上，2012年1-5月，在15家上市券商中，非合併累計營收同比增長較快的前三家上市券商依次宏源證券、廣發證券與西南證券，同比增速分別是19.03%、18.77%與15.34%；非合併累計營收同比降幅較大的後三家上市券商依次是太平洋證券、光大證券與國元證券，同比降幅分別是34.77%、29.37%與26.32%。1-5月，在15家上市券商中，非合併累計凈利潤同比增長較快的前三家上市券商依次是東北證券、西南證券與廣發證券，同比增速分別是72.63%、32.75%與12.95%；非合併凈利同比降幅較大的後三家上市券商依次是國元證券、光大證券與招商證券，同比降幅分別為40.39%、40.05%與38.87%。

　　投資策略。

　　考慮1-5月累計非合併整體業績同比降幅已大幅收窄以及去年下半年基數較低，在行業創新驅動下年內券商業績同比增長有望繼續改善。由於業績修復以及行業創新不斷深入，券商中長期投資價值在提升，維持短期回調即是中長期的介入時機的看法。維持證券行業增持評級。

　　遵循創新發展邏輯，我們看好具有先動優勢的創新領先券商，以及具有差異化特色經營前景的券商；中長期上推薦中信證券與海通證券；建議關注宏源證券與長江證券。

　　重點關注事項

　　行業催化劑(正面)：會議主要意見逐步落實。（湘財證券研究所）