近日我們調研魚躍醫療（002223）。公司認為，血糖類産品中，醫院市場非常重要，因此，在血糖類産品的推廣上，打好市場基礎的重要性大於短期放量的結果。魚躍的傳統強項在於非處方藥(OTC)市場，其經銷商網絡和終端覆蓋水平處於國內家用醫療器械行業中的最高水平，公司並不擔心OTC市場的快速上量，目前更多需要考慮的是醫院市場。公司目前運作醫院市場的血糖推廣團隊大約為18人，團隊規模還在擴大，推廣的思路是從一線城市的高端醫院往下推進。考慮到國外一線品牌在高端醫院強大的學術推廣實力和覆蓋力度，公司可能首先會在邊緣科室開始突破，然後是主流科室産生突破。未來公司希望通過打開醫院市場的空間來帶動OTC市場的增長。我們預計今年血糖儀銷售額超過4000萬元，3年內銷售額過億。

　　其他産品中，電子血壓計和制氧機增長強勁，傳統産品平穩增長。公司電子血壓計去年銷售額超過9000萬元，增長40%，該類産品目前仍然處在快速成長期，終端需求旺盛，未來仍將保持快速增長的趨勢。制氧機去年增速接近40%，未來隨著人口老齡化和保健意識的增強，該産品還會保持快速增長的趨勢。另外，公司在制氧機壓縮機方面的生産工藝日趨成熟，來自海外大廠的訂單愈發增加，而海外市場尤其是美國市場是全球最大的市場，公司制氧機産品的市場空間在中短期內不會達到天花板。

　　我們預計公司2012年、2013年每股收益為0.52元、0.65元，同比增長17%、25%，主業同比增長35%、25%。公司依靠渠道和營銷實力以及豐富的品類成為國內家用醫療器械領域的龍頭企業，充分享受行業高景氣度，而公司在臨床線的開拓將有可能打開更為廣闊的空間，給予“增持”評級。 （作者單位：國海證券研究所 執業證書編號：S0350510120001 S0350112040029）