從上周的基本面來看，利好消息不少。其中尤以週三的《商業銀行資本管理辦法（試行）》和週四的意外降息影響最為深遠。前者意義在於以提高銀行資本使用水平和變相降低銀行資産不良率，後者則意味著中國貨幣政策轉向寬鬆的閥門正式開啟。但令人意外的是，市場基本無視上述利好，而選擇了一路掉頭向下。我們認為，大盤的這種弱勢表現，主要有以下幾個方面的原因。

　　一、從消息本身的字面來解讀，此次降息看似對稱，實質並不對稱，因為存款利率浮動上限為基準利率的1.1倍，貸款利率浮動下限僅有基準利率的0.8倍。這不僅無助於提升銀行的業績，反而有可能使面臨資金緊張和放貸無門雙重擠壓的銀行業陷入高息攬儲、低息放款的窘境。

　　二、貸款利率向下浮動20%，對銀行業是不利的，那麼低息對於房地産似乎是有利的。但從國土部發佈的《閒置土地處置辦法》我們看到了國家對土地政策的謹慎心態，徵繳20%的土地閒置費的利空消息使得房地産企業資金鏈更為緊繃，這樣衝抵之後，降息的利好也就所剩無幾。

　　三、從降息消息的宣佈以及實際執行時間來看，政策托市的意圖非常明顯。但結合前期的相關信息來看，5月份的經濟數據並不十分理想，這讓市場對中國的未來經濟前景充滿憂慮。

　　四、希臘6月16日的大選在即，現在降息可能也就是所謂的中國“B計劃”的一個步驟。從這點來説，不排除6月底7月中上旬還有一次降息的可能。當然，這要取決於希臘的大選情況，以及西方的相應應對措施。但有一點是我們要注意的，如若短時間內再次降息，則意味著中國經濟形勢出現了相當嚴重的問題。

　　五、國際資本的流出也是困擾A股市場的一個重要負面消息。降息將加劇資本外流的速度，外匯佔款的下降不可避免，一次降息的長期作用值得懷疑。

　　六、中小企業債、新三板、國際板等分流資金的非經濟因素在加速變化之中，資本的緊張狀況，短期無法改變，降息只能加速資金分流的速度。

　　再從技術形態來看，上週四股指高開低走之後，技術上的破位已經形成，市場人氣開始偏向悲觀。本來市場人氣的聚集就來之不易，而一旦渙散，短期內將很難得到改觀。

　　總體來看，如果説前期由於市場對降息的高預期使得我們對後市較為樂觀的話，目前降息已經塵埃落定，目前內外形勢的不確定因素正在增加之中，降息的利好效應被市場快速消化。短期內渙散的市場人氣不會因為一次降息就獲得提振，市場想要走出新的上漲行情，有待更多實質性利好的出臺。 （作者係中證期貨分析師）