[投資晨會]週四市場大幅調整的原因主要在哪？

    週四市場大幅調整的原因主要在哪？

    1，3月期央票收益率伴隨著放量發行上漲16.30個基點出乎市場的意料，可能強化市場加息預期。貨幣政策進入緊縮週期以來，央行一直偏重於使用數量工具，而謹慎選擇價格用具。這種情況導致了央票收益率倒挂，央票喪失了部分回籠資金的功能。3月份和4月份公開市場將有巨量資金到期，如果通過正回購回籠3000億元資金，再通過上調存款準備金率50個基點，也許能夠對沖掉這部分資金。隨著市場資金面逐漸寬鬆，資金價格回落，央行上調央票收益率有助於發行放量，增加央行回籠資金的工具選擇。從這個角度看，市場習慣性地擔憂加息，並非不無道理。

    同時我們也看到韓國央行宣佈加息25個基點，也觸動了市場敏感的神經。畢竟現在油價高企，全球都在擔心通脹壓力增大，歐洲央行也有了加息的意向。

    2， 2月份出現貿易逆差73億美元，因當月出口同比增幅僅為2.4%，而進口增長了19.4%，部分原因是原油和其他大宗商品價格不斷上漲。出口數據與市場預期差距較大的原因可能是受到農曆新年時間的影響，短期來看並不能確定是經濟情況的出現惡化的信號。2月份貿易逆差可能只是暫時的，未來數月市場可能回歸順差，但是出口僅實現單位數增長，這可能給市場人氣造成了打擊；

    今天統計局要發佈2月份經濟數據，會對市場産生怎樣的影響？

    市場的焦點都在2月的數據上，綜合來看，市場非常關心的就是通脹，2月份CPI升幅可能從1月份的4.9%略微放緩至4.8左右。原因有可能是食品價格的回落，儘管今年調低了食品在CPI中的比重，但仍佔3成以上。2月份大宗商品價格的上揚可能是比較重要的因素，除了石油價格上漲較快，煤炭、鋼鐵等大宗商品還有一定的回落，

    二月份CPI如果真有所回落，預計會對市場産生哪些影響？

    預期二月CPI為4.8%左右，環比稍有回落，但是通脹目前仍有可能處於較高的水平，如果數據引發市場擔憂，那麼不排除央行近期有繼續上調存款準備金率的可能，如果數據有所好轉，加息預期就會有所回落，利好消息將會使股市有一波反彈行情，不過還是要看CPI下降背後的因素，如果是因為去年同期CPI過高的話，那通脹的壓力仍然存在。

    關於房地産股，現金流為負的原因可能是部分開工項目現在還未到工程決算的時候，這樣就出現了只有支出，而無收入的現象。按照房地産行業的慣例，預收的房屋銷售款，要到工程決算後才能全部入賬，這個時間跨度比較長。由於信貸調控、直接融資受阻、預售款監管趨嚴等因素，今年房地産公司現金流出現2010年的充裕現象的可能性也大幅的減小。值得注意的是，這些公司並不局限于盈利能力下滑的公司或虧損公司，一些凈利潤同比增長或經營業績名列前茅的公司，也滑入了入不敷出的境地。在此情況下，作為投資者來講，最擔心的還是這樣的上市公司會否因此向股市伸手再融資。一方面，再融資將給市場資金面帶來壓力，引發二級市場股價下跌；另一方面，再融資勢必會增加公司股本數量，從而攤薄收益。簡而言之，關注地産股中現金流相對充裕的企業，關注開發商中開發成本較低土地儲備較為充裕的企業。

    機構判斷股指維持震蕩可能性較大

    市場人士樂觀的預期言猶在耳，股民的笑聲還沒有來得及落下，股指便以大幅下跌作了回應。昨天股指在權重股的打壓之下，一根中陰線把上漲的趨勢化解了大半，到底後勢會如何演繹呢？

    我們首先來聽聽申銀萬國證券的觀點。他們判斷，盤面熱點不濟，成交難以放大，股指還將繼續震蕩，3000點阻力增加。目前，有幾方面原因影響市場：首先，昨天公佈的進出口數據不佳。儘管很大程度上受春節因素影響，但出口增速的銳減和73億美元的逆差對當前的樂觀情緒是個打擊，同時不利的數據還有2月份汽車銷量。另外，接下來即將公佈的工業、信貸等數據恐怕也難以繼續推升投資者的樂觀預期。其次，目前資金利率處於低位，但下行空間有限，儘管央票和正回購的放量以及新增貸款的銳減降低了短期內提高存款準備金率的預期，但心理壓力緩解的同時，連續緊縮的實質效應卻在逐步體現。第三，美元小有反彈，原油、黃金以及大宗商品下跌，可能引發熱錢回流發達市場。所以，市場的風險和隱憂並沒有雲開霧散。一方面，通脹形勢難言樂觀，政策緊縮和經濟轉型可能帶來經濟增速下滑。另一方面資本成本的上升將對市場估值構成制約。繼土地和勞動力成本上升後，資金成本進入新一輪上升週期，對風險回報率的要求明顯提升，對風險資産的估值形成壓力。最後，大力推進多層次資本市場的建設和擴大直接融資的力度將對股票二級市場産生深遠影響。所以，他們認為，儘管市場目前熱情仍在，仍有向上衝刺的動力，但阻力也明顯增加，建議投資者謹慎不追漲，可適當低吸。

    從技術面上看，中投證券市場部分析，大盤日線上的一些指標出現背馳，滬市3000點之上套牢盤壓力較大，短線仍有震蕩整固的需要。中線看，大盤半年線、年線構成支撐，自今年1月中旬以來的上升趨勢仍將延續。建議可中線持股為主並注重波段操作。

    大宗商品價格趨勢及對通脹與增長的影響

    近期，對市場影響最大的莫過於以煤炭、石油為代表的資源類板塊，可謂成也蕭何，敗也蕭何。而資源股的漲跌又與美元、國際油價以及大宗商品價格走勢密切相關。今天我也專門收集了有關的研究報告，希望有助於投資者判斷形勢。

    銀河證券研究員周世一認為，大宗商品價格目前處於震蕩之中，形成頭部可能性較大。本輪的大宗商品價格上漲，很大程度上是因為貨幣供給的劇增，而非因經濟增長所帶來的需求增長過快引起的。全球經濟增速與大宗商品價格漲幅並不匹配。在本輪的大宗商品價格暴漲中，像銅、黃金、白銀、錫、鎳、橡膠、糖等都創出歷史新高，而全球經濟增長比上輪遠遠不及。特別是具有天然貨幣屬性的金銀創出新高，充分證明了本輪大宗商品暴漲的關鍵性因素是貨幣。在目前的全球經濟形勢下，未來貨幣流動性不僅無法維持過去兩年的擴張速度，甚至可能開始緊縮。新興經濟體通脹高企，去年已經開始實施提高利率等貨幣緊縮措施；另一方面，隨著發達經濟體經濟回暖，貨幣款量化措施接近結束，而通脹開始抬頭。市場預期美聯儲會在下半年加息一到二次；歐元區通脹水平超過央行目標，已經開始討論加息。會給過熱的大宗商品價格很大壓力。為了對付過高的通脹水平而採取的緊縮措施，會導致經濟增長下降，進而影響到大宗商品的需要。目前的大宗商品市場正處於貨幣流動性轉捩點與需求增加的糾結中，大幅震蕩的可能性很大。而本輪上漲的中，流動性推動力要大於需求的拉動，因此，未來下降的可能性更大。