這是一則看似普通的限售股流通提示性公告，卻註定吸引整個A股市場的目光。因為這部分限售股來于A股歷史上首例IPO包銷的中國交建(601800，收盤價5.29元)，而持有這部分的限售股的，正是當初被猜測“主動包銷”的中銀國際、國泰君安和中信證券，以及另外二十余家網下獲配的機構。更為關鍵的是，由於昨日股價跌破發行價，這些持有3.27億股的機構已暫時被“套”。

　　3.27億股解禁在即

　　從最初被市場預期的百億元融資，到最終縮水至50億元的募資額度，再到聯席主承銷商包銷剩餘股份，中國交建的發行曾吸引著投資者目光。如今，隨著3.27億股限售股即將解禁，中國交建再次引來投資者的關注。

　　3月9日中國交建登陸A股市場，而公司向網下詢價對象配售的2.25億股和承銷團餘額包銷的1.02億股，自公司上市之日(3月9日)起，鎖定3個月後方可流通。截至6月9日，上述股份的限售期已滿3個月，因此解除限售並上市流通。

　　需要注意的是，正如剛剛所提到“承銷團餘額包銷”，中國交建正是A股歷史上，首只在IPO階段就讓承銷商“自掏腰包”的新股。由於當初網下發行認購不足，作為聯席主承銷商的中銀國際、國泰君安和中信證券，分別包銷約3409.66萬股。另外，易方達增強回報、華安策略優選等機構資金，則瓜分了網下的2.25億股。按照今日的公告，這3.27億股將在不久之後可以套現。

　　發行價已被跌破

　　如果是按照IPO新政發行，不管是包銷的中信證券，或是網下獲配的易方達增強回報等，必然都將獲利頗豐，因為當初以5.40元/股發行的中國交建，上市首日的股價就一度突破7元大關，即使盤中回落，首日漲幅也最終定格于23.33%。持有這3.27億股的機構，有足夠的空間獲利了結。

　　可惜的是，A股市場上從來沒有“如果”。由於三個月限售期的存在，這些機構只能眼睜睜的看著自己的浮盈從20%縮水至10%，然後到5%，而經過昨日4.86%的大跌，中國交建的股價最終定格于5.29元/股，已經跌破發行價。這也意味著，在臨近解禁之時，持有這3.27億股的機構仍陷於被套的尷尬。

　　曾被疑“主動包銷”

　　實際上，網下三個月限售期讓機構被套的案例並不在少數，但是中國交建卻有些特殊。這不僅是因為其屬於首例IPO餘額包銷，更在於各方當初對於聯席主承銷商“主動包銷”的猜想。

　　在中國交建發行之初，發行區間實際為5元/股~5.4元/股，也正是由於公司選擇了5.4元的上限發行，使得報價低於5.4元的機構悉數“出局”，網下出現認購不足情況也由此而來，聯席主承銷商因而包銷了逾億股。而按照網下申購明細來看，只要中國交建在區間內稍微調低發行價，既可以滿足融資需求，也不會讓承銷團隊包銷。這引發外界對於聯席主承銷商是“主動包銷”的猜測。

　　值得一提的是，當初承銷團隊成員對於中國交建的估值均高於最終確定的5.4元/股發行價，似乎更坐實了“主動包銷”的猜測。如中銀國際認為公司合理價值區間為5.9元/股~7.1元/股；國泰君安為5.7元/股~7.01元/股；中信證券為5.79元/股~7.09元/股。不過，從中國交建最終的走勢來看，其股價僅僅在上市首日“曇花一現”，隨後便開始了漫長的回落，並在昨日跌破了發行價。包銷機構最終將如何收場，相信在不久之後就會有答案。