如果原油價格不能扭轉跌勢，那麼滬膠價格下跌目標將下移至22000元/噸，甚至更低。

　　滬膠主力1209合約在24000元/噸一線堅守了約兩個星期之後，于6月1日跌破了前期低點23700元/噸。從月K線來看，5月份滬膠1209合約跌幅為11.91%，創出2011年10月份以來最大跌幅。同時，周線上5陰相連，弱勢特徵可見一斑。筆者認為，滬膠價格在短暫盤整後下破支撐平臺，後市會繼續探底。

　　歐元區前景撲朔迷離

　　5月份，美元指數上漲5.47%，創出2011年10月份以來最大單月漲幅。同一時期，我們看到的表觀現象是，美原油價格大跌了17.14%，倫敦銅價格下跌11.48%，美豆價格下跌10.13%，道瓊斯工業指數下跌6.21%，東京膠價格下跌15.05%。顯而易見，5月份美元指數的上漲與商品價格下跌有著顯著的負相關特徵，但在這裡筆者想闡述的並不是兩者的負相關性，而是美元匯率與商品價格異常波動背後的因素。從時間節點上，我們不難發現，5月份法國與希臘大選的預期及結果對匯率市場、商品市場的影響都是十分直接且顯著的。由於法國總統更迭，希臘大選難産，歐元區前景因困難重重的債務危機再次變得撲朔迷離。尤其在希臘左翼政黨在民調中處於領先優勢時，市場甚至擔心希臘的命運將是退出歐元區。一波未平，一波又起，西班牙央行行長決定將提前一個月在6月10日辭職，西班牙主權債利率在此時也是節節走高並逼近7%。接連不斷的負面消息讓市場投資者惴惴不安。6月份，法國立法會選舉以及希臘議會重選，都還會面臨諸多不確定性因素的考驗，因此，筆者認為，市場的避險情緒在6月份仍將蔓延擴散，這對於風險敏感度偏高的天膠市場來説並不是個好消息。

　　滬膠價格仍有高估之嫌

　　滬膠價格自年內反彈高點回落以來，最大跌幅已接近20%，這已經是個不小的幅度。目前的天膠價格是否已經具備抗跌性或著可以止住跌勢了呢？從國內天膠市場的價格結構看，截至6月1日，中橡網全乳膠平均挂單價在24961元/噸，滬膠指數的均價在23742元/噸，現貨升水約1219元/噸，這樣的升水條件在過去半年中屬於常態。也就是説，目前天膠期貨相對現貨的價差在常態水平，並沒有顯現出異常超跌特徵。此外，截至6月1日，東京膠主力1210合約報收252.6日元/公斤，折合20381元/噸，完稅23845元/噸，完稅價與國內期貨膠價格相當。但若考慮東京膠折算完稅價長期較滬膠價格升水在2000元/噸以上的因素，那麼目前的滬膠價格仍有高估之嫌。目前與2011年年底時的背景不同，那時現貨膠報價在27000元/噸，目前現貨膠報價僅為25000元/噸，顯然，目前的市場環境較2011年年底還要差許多。當然，我們也看到一些積極的政策信號，比如汽車下鄉、補貼政策等，但這也從側面反映出眼下國內經濟形勢的不容樂觀。最新出爐的5月份中國PMI數據為50.4，顯著低於市場預期，也證實了中國經濟運行趨向疲弱這一事實。

　　目標將下移至22000元/噸

　　筆者認為，目前天膠市場無論從外因看還是從內因看都還缺乏積極可靠的支撐題材，如果原油價格不能扭轉跌勢，那麼滬膠價格的下跌目標將下移至22000元/噸，甚至更低。（東航期貨 楊文虎）